公司发布2022年三季报。公司22年前三季度实现收入570.26亿元，同比+13.90%；实现归母净利润10.70亿元，同比+；实现扣非归母净利润7.75亿元，同比+14.10%。单季度看，公司22Q3实现收入187.19亿元，同比+；实现归母净利润4.50亿元，同比+；实现扣非归母净利润3.47亿元，同比+54.52%。公司业绩超出我们的预期，我们将公司评级从“增持”上调至“买入”。
投资要点家空内销高增，央空承压增长1）由于7-8月天气炎热拉动空调动销，公司22Q3家用空调内销出货量同比+（产业在线）。报告期内，公司家空业务加强与日立的渠道协同，并主打新风空调等差异化优势，内销市占率有所提升。公司22Q3内销市占率同比提升1.09pct至3.52%。2）受到海外经济、需求下行的影响，22Q3公司空调外销出货量同比-7.76%。3）22Q3地产竣工数据依旧承压，受益于家用中央空调渗透率提升，海信日立出货额22Q3承压增长，22M7-8海信日立中央空调出货额同比+（产业在线）。
三电+家空减亏，盈利大幅改善1）公司Q3单季度毛利率为，毛销差同比提升1.22pct。报告期内，公司在客户资源、组织管理上与三电协同，三电Q3大幅度减亏。得益于公司积极调整研发、制造、营销，重点改造产品和渠道结构，发挥海信日立和海信家空的协同，家用空调扭亏叠加出货量高增为公司业绩带来超预期的增长。2）自22Q2以来，原材料价格持续回落，公司经营压力减轻。22Q3公司毛利率环比改善3.07pct。盈利预测及估值我们预计公司2022-2024年收入为746/800/853亿元，对应增速为10%/7%/；归母净利润为14/17/20亿元，对应增速为45%/23%/17%，对应EPS分别为1.03/1.27/1.50元，对应当前股价PE分别为10x/8x/7x。我们给予公司23年13xPE，对应目标价为16.51元，上调至“买入”评级。风险提示原材料价格上涨超预期；需求不及预期；市场竞争加剧
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