环旭电子：大客户新品带动SiP业务，汽车电子持续增长

10月 25日，公司发布 2022年三季度报告。1）前三季度实现营收 495.30亿元，同比上升 35.63%；归母净利润 21.71亿元，同比上升 93.36%；扣非归母净利润 21.88亿元，同比上升 117.88%。2）Q3，实现营收 205.90亿元，同比上升 44.54%；归母净利润 10.86亿元，同比上升 90.01%；扣非归母净利润 10.93亿元，同比上升 101.88%。

经营分析 受益于大客户新品发布，带动智能手机、智能穿戴相关 SiP 模组需求。公司SiP 产品主要涉及智能手表和 TWS 耳机模组、WiFi 模组、UWB 模组、毫米波天线模组等，与 A 客户在手机、Watch 和 TWS 耳机相关产品深度合作，三季度 A 客户新品发布拉货，带动公司 SiP 模组需求，且公司在 AR/VR 新产品布局上取得进展，今年已有少量相关 SiP 产品出货。除此之外，公司积极拓展非 A 客户，推进与北美知名厂商，大陆及台湾地区部分品牌厂商的合作，展望未来公司作为 SiP 龙头，有望持续深度受益于单机 SiP 搭载量增加趋势以及大客户 MR/AR 等新产品打开销量。

汽车电子加速放量，积极在功率模块组装测试环节布局。公司与 Tier1厂商、整车厂、上游功率芯片厂商开展广泛合作，2022年汽车电子客户订单大幅增长，Powertrai、域控制加速放量，带动汽车业务快速增长，且公司进一步布局功率模块组装与测试环节，提供一站式系统性服务。产品进展上，IGBT 模块计划于今年下半年开始量产，23年车用 SiC 模块有望量产。

除 此 之外 ，公 司已 布局 电驱 逆变 器、 OBC 、 BMS 等 新 能源 车相 关Powertrai 产品，未来订单有望逐步上量。

盈利预测&投资建议 考虑到公司在汽车电子高景气度领域持续布局，预计 2022~2024年公司归母净利润为 30.79、37.87、45.47亿元，同比+66%、+23%、+20%，对应PE 估值为

13、

11、9倍，维持买入评级。

风险提示 行业竞争加剧；SiP 新订单不及预期；产品研发进度不及预期风险。

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