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金沃股份三季报点评:可转债顺利发行补齐产业链短板,盈利能力有望提升

来源:浙商证券 作者:邱世梁,王华君 2022-11-14 00:00:00
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事件:10月27日晚间,公司发布2022年第三季度报告

业绩短期承压,2022Q3单季度归母净利润同比下降32.5%,环比下降41.3% 2022年前三季度公司实现营收约8.14亿元,同比增长27%;归母净利润4095万元,同比下降13.3%。Q3单季度公司实现营收2.73亿元,同比增长15.8%,环比下降5.1%;归母净利润1169万元,同比下降32.5%,环比下降41.3%。Q3单季度业绩不及预期主要系受国际地缘政治影响所致。欧洲是公司主要出口市场,俄乌战争等因素导致欧洲经济下行,欧洲客户降库存导致公司部分出口订单推后。

盈利能力承压,2022Q3单季度毛利率、净利率同比下降5.55、3.06pct 盈利能力方面:2022年前三季度销售毛利率12.81%,同比下降5.54pct;销售净利率5.03%,同比下滑2.34pct。Q3单季度销售毛利率12.11%,同比下降5.55pct,环比下降2.4pct;销售净利率4.28%,同比下降3.06pct,环比下降2.64pct。盈利能力短期承压主要系海外需求下滑,公司产能利用率不达预期,导致盈利能力出现下滑。费用端来看,2022年前三季度期间费用率7.4%,同比下降2.12pct,主要系销售费用率下降(0.78%,同比下降1.53pct)。销售费用率下降主要系会计准则调整,运输费、货代及仓储费计入营业成本。

转债顺利发行,布局高速锻和特处理产能,补齐产业链短板同时提升盈利能力 2022年10月14日,公司发行3.1亿元可转债用于高速锻件智能制造项目、轴承套圈热处理生产线建设项目以及补充流动资金。本次可转债优先向原股东配售,配售比例75.98%,转股价27.28元。补齐高速锻件和热处理能力:1)有助于公司承接客户更多类型订单;2)由外购或外包转为自主生产,提升盈利能力。

展望未来,市占率+盈利能力提升,向全球一流轴承套圈生产商迈进 短期主要关注公司盈利能力提升:1)随着银川子公司项目实现盈利、热处理产线逐步达产,公司盈利能力有望提升;2)“利”提升:通过补齐产业链短板(即向前延伸工序至锻件加工,向后延伸工序至热处理、精磨工序),提升公司盈利能力,最多可提升净利率6-7pct,未来有望达到15%以上 长期主要关注公司市占率提升:公司通过新客户开拓、跟随老客户扩区域扩产、丰富产品矩阵,推动其市场份额提升。2021年以来公司加速拓展国内新客户,如常州光洋。

盈利预测及估值 预计2022-2024年归母净利润0.57、0.94、2.02亿元,同比增长-9%、64%、115%,CAGR=87%,对应PE 30/19/9X,维持“买入”评级。

风险提示:1)原材料价格上涨;2)客户集中度较高。





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