“胶原蛋白第一股”港股上市表现亮眼。巨子生物于11月4日正式在港交所挂牌上市，发行价为24.30港元/股。首日收盘价为26.7港元，涨幅9.88%，市值达264.76亿港元。2021年公司实现营收15.52亿元，2年CAGR达27.39%；2021年公司净利润为8.28亿元，2年CAGR为19.99%。自2019年起，巨子生物连续3年成为中国最大的胶原蛋白专业皮肤护理产品公司，知名度及竞争能力均处于行业尖端。预计至2027年，国内重组胶原蛋白产品市场规模将达1083亿元。
“医疗机构+大众消费者”的双轨销售策略，研发赋予公司护城河。销售端：公司目前已经销至中国超过1000家公立医院，1700家私立医院及300个连锁药房品牌。疫情影响下，公司抓住线上直销的市场机遇，未来将进一步拓展线上平台销售，赋能公司净利的提升。研发端：公司持续研发推进，多款产品将于2023至2025年有计划的获批或开展临床试验，同时因募集资金的到位，公司将进一步加大研发端投入，深度构建品牌护城河。
先发优势明显，募集资金赋予公司新活力。巨子生物是全球首个成功研发胶原蛋白护肤品并实现量产的企业，先发优势明显。专业皮肤护理领域，重组胶原细分市场规模快速增长，品牌持续放量。肌肤焕活领域，胶原蛋白主要争夺玻尿酸存量市场，因安全性、有效性、成本等原因，胶原蛋白渗透率较低，仍处于市场开发初期阶段，技术壁垒较高。公司快速布局行业尖端的胶原蛋白领域，具备良好的研发优势。
预计伴随IPO资金的注入，公司将焕发新的成长活力。
上周市场回顾（10月31日-11月04日）美容护理指数涨跌幅为+9.83%，申万一级31个行业中排名第6。同期沪深300指数涨跌幅+6.38%，美容行业跑赢指数3.45pct。个股方面，主要上市公司中上周表现靠前的TOP5个股分别为丸美股份（+16.25%）、爱美客（+15.30%）、青松股份（+13.97%）、水羊股份（+11.74%）、嘉亨家化（+11.53%）。
11月初仅上海家化备案新品，多个品牌新品上市。主要国产品牌中，11月累计至今仅上海家化备案数量1件。珀莱雅旗下品牌彩棠、悦芙媞多款新品上市，华熙生物旗下润百颜推出面霜、次抛等多款新品。
投资建议：线上美妆双十一大促持续进行中，头部国货品牌线上销售表现超预期，建议持续关注珀莱雅、贝泰妮、华熙生物。巨子生物港股上市后表现亮眼，公司所处优质胶原蛋白蓝海赛道，未来市场增长空间广阔，公司具备显著先发优势及技术壁垒，建议关注板块优质标的投资机会。
风险提示：产品高毛利可持续性；超头复播持续性；新品推出不及预期；疫情反复影响销售；行业需求复苏低于预期；行业政策推进不及预期；行业竞争加剧；宏观经济下行压力加大；上市公司治理风险；重要股东大幅减持风险；大额商誉减值风险。
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