ebm ebm--papst papst 经过近 成功之路：技术升级、产品延伸、高增市场 60年发展，目前营收超 20亿欧元。 从技术、产品、市场三方面复盘公司历史，我们可以发现成功因素主要有：
技术上，领先布局EC技术，把握欧盟电机节能高效趋势。 公司1965年就成为全球首家开发EC风机的企业。在《京都议定书》、 ErP指令框架协议等政策推动下， 2011年开始欧盟电机节能高效化趋势明显，公司营收上台阶，从2007/08财年约11亿到2017/18财年约20亿欧元。
产品上，完善产品矩阵，拓展下游应用场景 。 通过内生与并购， 公司从风机拓展到大型交流电机、齿轮、变速箱、阀门等产品，为客户提供系统解决方案， 形成工业通风、汽车和工业驱动、家用电器和供暖三大主业。 2021/22财年营收分别为 15、 3.4、 4.5亿欧元，占比分别为 66%、 15%和 20%。
市场上， 把握高增长市场，从欧洲到加码亚洲。 公司发展初期和中期，把握欧洲工业高景气和电机节能高效化机遇，到 2020/21财年欧洲市场营收占比约 69%。 2006/07-2020/21财年公司在亚洲市场的营收 CAGR 约为 8.4%，高于总营收的 4.9%。公司加大中国的产能建设，陆续在上海、西安进行扩建和新建产能。
借鉴成功经验，寻找国内的明日之星技术上， EC产品放量，业绩迎来高增长。 电机能效提升的趋势明显。
2016-2021年微光股份 ECM 电机营收CAGR为48%， 2022H1同比增长109%， 有望复刻ebm-papst EC产品的成功之路。
产品上，以冷链为主，尝试外拓。 微光股份是国内冷链物流龙头， 计划将下游应用领域扩展至7大行业， 27个细分行业。 目前公司外转子风机已在储能领域批量使用，行业拓展初见成效。
市场上，以发展中国家为主，错位竞争。 2022H1微光股份国外销售占比达57%，以“一带一路”沿线发展中国家市场为主。 公司有望利用发展中国家经济高速增长的机遇，保持营收高增。
投资建议我们预计微光股份 2022~2024年营收分别为 14.9、 19.4和 25.0亿元，同比分别+34%、 +30%和+29%； 归母净利润分别为 3.4、 4.9和6.2亿元，同比分别+35%、 +42%和+26%。当前股价对应 2022~2024年 PE 分别为 19、 13和 10倍，维持“买入”评级。
风险提示原材料价格波动、人民币汇率波动、市场开拓不及预期
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