金风科技2022年三季报点评报告：Q3营收稳步增长，MSPM产品快速放量

Q3业绩短期承压，风机出货稳健增长2022年前三季度公司实现营业收入为 261.63亿元，同比下降 22.65%；归母净利润为 23.65亿元，同比下降 27.06%；毛利率为 22.68%，同比减少 3.60pct；

2022Q3，公司实现营业收入 95.00亿元，环比下降 7.59%；归母净利润为 4.45亿元，环比下降 32.03%； 毛利率 18.38%，环比减少 5.91pct。 主要系：

（1） 海风风机占比相比去年同期下降，风机销售价格下滑；

（2）受上半年疫情影响，风电场开工进度减缓，施工项目停滞。

风机：出货稳健增长， MSPM 为主力产品公司系风机龙头企业， 2022年前三季度，公司实现风机对外销售容量 7.03GW，同 比 增 长 10.74%， 其 中 2S、 3S/4S、 6S/8S、 MSPM 机 组 销 售 容 量 分 别 为0.99GW、 2.92GW、 0.14GW、 2.99GW； 占比分别为 14.06%、 41.48%、 1.96%、42.48%； 其中 Q3实现风机对外销售容量 2.94GW， MSPM 销售容量 2.28GW，占比为 77.62%。截止 2022Q3末， 公司风机在手订单总量 26.07GW，其中外部订单合计 25.58GW，外部待执行订单为 19.56GW。公司外部在手订单中， MSPM 机组订单为 17.52GW， 占比 68.49%； 为公司占比最大的平台产品。

风电运营： 在手容量稳健增长， 风场资源优质公司积极拓展风电运营业务， 在手容量稳健增长。 截止 2022Q3末， 公司国内外自营风电场权益装机容量合计 6.93GW， 较 Q2末增长 0.79GW，其中国内装机容量 5.89GW，国际装机容量 1.03GW； 2022Q1-Q3公司新增权益并网装机容量1.14GW，截至 Q3末公司国内外风电场权益在建容量 2.78GW。 公司风场资源优质， 2022Q1-Q3自营风电场的平均利用小时数为 1812小时，高出全国平均水平196小时。 公司依托滚动开发模式持续变现 ， 2022Q1-Q3销售风电场规模283MW，实现投资收益 5.96亿元。

盈利预测及估值公司为国内风机龙头，积极推进风电运营及服务业务。 考虑风电行业装机延迟，且主机价格有所下降， 我们下调 2022-2024年公司盈利预测， 预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 31.81亿元、 41.27亿元、 48.25亿元（调整前分别为38.26亿元、 44.61亿元、 54.98） 亿元，对应 EPS 分别为 0.75、 0.98、 1.14元/股，对应估值分别为 15倍、 12倍、 10倍，维持“买入”评级。

风险提示： 风电装机不及预期，风电机组价格下行；原材料价格上涨。

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