Q3业绩短期承压,风机出货稳健增长2022年前三季度公司实现营业收入为 261.63亿元,同比下降 22.65%;归母净利润为 23.65亿元,同比下降 27.06%;毛利率为 22.68%,同比减少 3.60pct;
2022Q3,公司实现营业收入 95.00亿元,环比下降 7.59%;归母净利润为 4.45亿元,环比下降 32.03%; 毛利率 18.38%,环比减少 5.91pct。 主要系:
(1) 海风风机占比相比去年同期下降,风机销售价格下滑;
(2)受上半年疫情影响,风电场开工进度减缓,施工项目停滞。
风机:出货稳健增长, MSPM 为主力产品公司系风机龙头企业, 2022年前三季度,公司实现风机对外销售容量 7.03GW,同 比 增 长 10.74%, 其 中 2S、 3S/4S、 6S/8S、 MSPM 机 组 销 售 容 量 分 别 为0.99GW、 2.92GW、 0.14GW、 2.99GW; 占比分别为 14.06%、 41.48%、 1.96%、42.48%; 其中 Q3实现风机对外销售容量 2.94GW, MSPM 销售容量 2.28GW,占比为 77.62%。截止 2022Q3末, 公司风机在手订单总量 26.07GW,其中外部订单合计 25.58GW,外部待执行订单为 19.56GW。公司外部在手订单中, MSPM 机组订单为 17.52GW, 占比 68.49%; 为公司占比最大的平台产品。
风电运营: 在手容量稳健增长, 风场资源优质公司积极拓展风电运营业务, 在手容量稳健增长。 截止 2022Q3末, 公司国内外自营风电场权益装机容量合计 6.93GW, 较 Q2末增长 0.79GW,其中国内装机容量 5.89GW,国际装机容量 1.03GW; 2022Q1-Q3公司新增权益并网装机容量1.14GW,截至 Q3末公司国内外风电场权益在建容量 2.78GW。 公司风场资源优质, 2022Q1-Q3自营风电场的平均利用小时数为 1812小时,高出全国平均水平196小时。 公司依托滚动开发模式持续变现 , 2022Q1-Q3销售风电场规模283MW,实现投资收益 5.96亿元。
盈利预测及估值公司为国内风机龙头,积极推进风电运营及服务业务。 考虑风电行业装机延迟,且主机价格有所下降, 我们下调 2022-2024年公司盈利预测, 预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 31.81亿元、 41.27亿元、 48.25亿元(调整前分别为38.26亿元、 44.61亿元、 54.98) 亿元,对应 EPS 分别为 0.75、 0.98、 1.14元/股,对应估值分别为 15倍、 12倍、 10倍,维持“买入”评级。
风险提示: 风电装机不及预期,风电机组价格下行;原材料价格上涨。