星期六：女鞋业务有望剥离，直播带货业务快速成长

投资要点：

公司于2019年收购遥望网络，自此转型深耕直播电商领域，目前已经成为电商MCN龙头企业，将伴随直播电商行业继续成长。此外，公司于2022年6月挂牌转让子公司星期六鞋业100%股权，女鞋业务有望剥离。

鞋业龙头全面转型直播带货公司的主营业务分为遥望网络和女鞋业务两部分，其中遥望网络是公司未来发展的重点； 女鞋业务仍然处于亏损阶段，目前已经在挂牌出售，有望剥离。

直播带货行业飞速发展， 电商MCN水涨船高直播带货行业近年来飞速发展， 我们认为目前市场规模距离行业天花板还有一些距离。直播电商平台的竞争格局主要由抖音、快手、淘宝三家组成， MCN机构连接了商家和达人，是直播带货的重要一环。遥望网络作为行业龙头，积累了超出行业水平的认知和经验，构建了自身壁垒。

直播中台构建遥望壁垒，艺人开播推动业绩成长2022Q3，公司实现收入12.3亿元，归属于母公司净利润0.9亿元，公司收入基本全来自于遥望网络的互联网广告业务，本篇报告核心观点为： 1.遥望网络是国内MCN机构龙头，签约了大量头部艺人/主播。 2.直播中台沉淀了公司的核心方法论。 3.头部主播签约人数及头部主播开播场次的双升驱动业绩增长。

盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-2024年收入分别为46/59/70亿元人民币，对应增速分别为65%/27%/18%， 归母净利润分别为3/6/7亿元， 对应增速分别为149%/66%/26%， EPS分别为0.38/0.62/0.79元， 3年CAGR为45%。我们采用分部估值法， 2023年互联网广告净利润为8.85亿，参照可比公司估值，我们给予公司互联网广告业务2023年25倍PE， 加上公司鞋业业务的估值约4亿， 则公司价值为225亿元人民币，目标价格25元人民币。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示： 1） 主播直播间不当言行风险； 2）主播自身不良言行的风险；

3）知名主播流失风险； 4） 供应链产品风险； 5）女鞋剥离不及预期风险

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