和元生物:产能加速释放，CDMO业务贡献主要增长动力

事件：公司发布2022年三季报，实现营业收入2.2亿元，同比增长31.3%；归母净利润3391.4万元，同比增长16.7%；扣非净利润2870.3万元，同比增长52.2%。

新冠疫情不改业绩增长趋势，CDMO业务贡献主要增长动力。公司Q3单季度实现营业收入8042.9万元，同比增长23.9%；归母净利润1388.8万元，同比增长2%；扣非净利润1140.3万元，同比增长37%。分业务看，虽然公司上半年受到新冠疫情影响，但总体仍保持良好增长趋势，其中，基因治疗CRO业务实现营收4324.5万元，同比增长13.4%，基因治疗CDMO业务实现营收1.7亿元，同比增长36.9%。公司持续加强人才梯队建设、质量体系建设以及GMP生产平台扩建，为保障中长期经营打下坚实基础。

产能释放有望带动订单高速增长。为更好满足快速增长的基因治疗CDMO需求，公司正在上海临港建设约77000m2的精准医疗产业基地，总投资约15亿元。根据市场需求的变化，一期建设工艺设备线有所调整，在原计划建设的11条病毒生产线基础上，新增约5000m2的细胞生产线，预计2023年初试运行，为进一步产能释放做好充分准备。截止22H1，CDMO累计新增订单超过1.3亿元，在手未执行订单超过3.5亿元，随着临港产业基地完成建设，公司产能将进一步得到释放，届时公司有望获取更多规模化的订单。

公司重视研发并继续加大研发投入，已在基因治疗基础研究和生产工艺各方面实现突破。公司前三季度研发支出2374.7万元，同比增长58.9%，研发费用率为11%。公司主要研发方向及进展：1）AAV：针对工具细胞NIH-3T3、脑胶质瘤细胞U87及U251的新型AAV血清型已经申请国家发明专利；2）慢病毒：用于难出毒或不出毒的基因正常出毒的pcSLenti系列载体已经在公司CRO平台完成全部升级工作，同时该技术已经获得了国家发明专利授权；3）工艺优化：实现了AAV悬浮细胞培养工艺在200L反应器的放大生产，初步建立了mRNA生产工艺及质控技术平台，形成多项know-how。

投资建议：公司作为国内基因治疗CRO/CDMO一体化平台领先者，产能加速释放，在手订单充足，业绩有望高速增长。我们预计公司22-24年利润分别为0.8/1.3/1.9亿元，对应当前市值PE为136/85/56倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游基因治疗客户需求变动风险；基因治疗领域监管政策变化的风险；国内市场竞争加剧风险；客户新药研发商业化不及预期风险。

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