赣锋锂业：积极布局磷酸二氢锂，产业协同优势凸显

事件：2022年 11月 7日，赣锋锂业与富临精工签署合作协议，发挥各自资源优势，双方拟共同投资设立合资公司，新建年产20 万吨磷酸二氢锂一体化项目，项目一期规划产能为3 万吨/年，远期规划产能为20 万吨/年。

布局电池级磷酸二氢锂，大幅降低磷酸铁锂制备成本。磷酸二氢锂主要用于制备锂离子电池正极材料磷酸铁锂，富临精工目前改进了草酸亚铁制备磷酸铁锂的工艺路线，该路线生产磷酸铁锂的主要原材料为草酸亚铁和磷酸二氢锂。其中，磷酸二氢锂的制备既可以用碳酸锂、氢氧化锂，也可以用低成本锂盐磷酸锂，磷酸锂作为其锂源的同时还能部分提供磷源。选用磷酸锂既有价格优势又有加工成本优势，相较于碳酸锂路线，经我们测算，采用磷酸锂—磷酸二氢锂路线成本降幅达75%。

携手富临精工加快产业链一体化战略。公司与富临精工合作建设年产20 万吨磷酸二氢锂一体化项目，有利于公司借助江西省横峰县当地资源优势与优惠政策，与富临精工合作共同降低产业链成本，保障公司锂电池业务原材料的供应，实现新能源产业链上下游的合作，共同推动新能源产业的发展，有利于公司完善产业链布局，提高公司核心竞争力和盈利能力，符合公司产业链一体化的战略。

产业链产能逐步释放，自供比例有望提高。（1）上游资源：持续获取全球上游优质锂资源，不断拓宽原材料供应渠道，2022 年年底将现有锂精矿产能扩张至90 万吨/年。（2）中游锂盐：随着新能源汽车动力电池市场扩容，公司2025 年锂盐产能指引为30 万吨/年LCE。（3）下游电池：公司先后建设消费类电池&TWS电池、动力/储能电池、固态锂电池、固态电池原料金属锂生产线。同时开展电池回收业务，提升资源保障，有望打造闭环业务模式。

盈利预测与投资建议。预计2022/2023/2024 年公司归母净利润分别为191.4/202.5/213.7 亿元，对应PE 分别为9/9/9 倍，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动、项目投产不达预期、下游需求不及预期。

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