建龙微纳：原材料价格高位，经营承压，看好长期成长

事件 10月 27日， 公司发布 2022年三季报， 公司三季度实现营业收入 6.18亿元，同比+1.86%， 归母净利润 1.35亿元，同比-32.57%；其中第三季度实现营业收入 2.14亿元，同比-28.77%，归母净利润 0.54亿元 ，同比-45.73%。

经营分析 分子筛产能扩张， 带动公司后续成长。 目前公司分子筛原粉产能 43000吨，成型分子筛产能 42000吨、分子筛活化粉产能 3000吨、活性氧化铝产能5000吨。目前公司“吸附材料产业园改扩建项目（一期）”、“泰国子公司建设项目（二期）”和“吸附材料产业园改扩建项目（二期）”在有序推进中。

改扩建一期预计将于 2023年 6月竣工完成投产，建成达产后该项目将为公司新增原粉产能 2100吨/年，成型分子筛产能 8100吨/年；改扩建二期建成达产后，将为公司新增高硅分子筛原粉产能 4000吨/年， 成型分子筛产能10000吨/年， 分子筛原粉 12000吨/年；泰国二期建成达产后将为公司新增成型分子筛产能 12000吨/年。

聚焦能源化工和环境保护领域， 布局高附加值的催化类分子筛。 公司拓展了煤化工、国六柴油车尾气处理等催化剂类分子筛新产品，其中环保领域，建设汽车尾气催化用分子筛 500吨，烟道脱硫脱硝分子筛 1000吨；能源化工催化领域，建设各种化工催化分子筛共计 7100吨； 我们认为，随着公司催化类分子筛的达产，公司将逐步打开新的成长曲线。

盈利预测与投资建议 2021年下半年以来，公司锂低硅分子筛原材料锂盐涨价，原材料端有一定承压， 我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 1.87亿元（-48.20%）、 3.10（-35.15%） 亿元和 4.34亿元（-26.81%）， EPS 分别为3.16、 5.23和 7.33元，对应 PE 分别为 23.72X、 14.35X 和 10.23X。维持“买入”评级。

风险提示 吸附类分子筛产能建设进度不及预期； 催化类分子筛研发进度不及预期； 医疗保健分子筛销量不及预期；汇率波动。

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