受疫情及亚运会延期影响，公司前三季度经营业绩下滑，拟回购股份总额不超过 1亿元。 2022年前三季度，公司总营收 2.4亿元（同比-24.6%），主要受疫情影响，杭州亚运会等项目延期举行所致；归母净利 4869万元（同比-51%）；扣非归母净利-1800万元（同比-134.6%），主要系曲江文旅股票部分出售带来投资收益及曲江文旅股票浮动盈余带来公允价值变动收益。截至 2022年三季度末，公司应收账款总额 3.9亿元，较 2021年底减少；货币资金及交易性金融资产合计 30.7亿元。 2022Q3单季，公司营收 8988万元（同比-6.7%），归母净利-1398万元（同比-134.4%），扣非归母净利-470万元（同比-120.2%）。同时，公司公告拟使用自有资金通过集中竞价方式回购部分社会公众股，回购股份将全部用于实施股权激励或员工持股计划，回购价格不超过 58元/股，回购总额5000万元-1亿元；按回购金额下限 5000万元、回购价格上限 58元/股测算，预计可回购股份数量约为 86.21万股，约占公司当前总股本的 0.63%。
成立专门销售部门， 进一步扩大市场份额。 公司继续执行“大型文艺演艺活动市场下沉和文化旅游演艺产业链进一步延伸，业务承揽方式由被动等待转变为积极主动出击”的销售政策， 销售拓展承销显著。 2022年上半年，公司中标和签约北京 2022年冬奥会开闭幕式、北京 2022年冬残奥会开闭幕式、上海跨年晚会、陕西省运会、甘肃省运会等重大项目，中标和签约合同额累计 1.97亿元。
截至 2022年 6月 30日，公司在手订单总计 8.27亿元。 2022年 7月公司又中标长安乐剧院驻场秀演项目，中标金额为 1.12亿元。
以上在手订单，为公司 2022-2023年做好充足业绩储备。
承接虚拟演艺标杆项目，积极开展线上重大演艺业务。 2022年 7月， 公司中标“咪咕公司 2022年世界杯音乐盛典项目”， 将负责“2022年世界杯音乐盛典”项目整体内容创意设计及制作、 虚拟空间场景/人物形象制作、云观演体验以及游戏内容制作等， 我们认为将有效扎实公司 To G 及 To B 端主业线下及线上经营实力。
To C 端全新文旅模式稳步推进，有望逐步优化公司业务收入结构。 公司已完成上海中心的“天时(Sky632)”光影科技互动沉浸式演绎及坐落于西安大唐不夜城的“404#Lab·杌”项目建设并开启运营。
同时， 2022年初， 公司成立全资子公司“三亚锋尚文化科技有限公司”及合资公司“三亚天涯锋尚旅游科技有限公司”， 大型数字交互式沉浸演艺项目有望落地海南。
围绕产业链兼并收购，拓展公司人才储备和市场领域。 2021年 3月，公司以 3605万元收购北京洛蓝 100%股权； 2022年上半年，公司收购北特圣迪 20%股权，进一步加快公司外延式发展步伐，增强公司核心竞争力。
盈利预测与估值。 我们对公司 2022-2024年主营业务收入分项假设如下： 1）大型文化演艺活动： 2022年，公司计划承担冬奥会、冬残奥会等大型国家级项目，陕西省运动会、甘肃省运动会项目，以及个别商业演艺活动。 2023年，公司计划承担杭州亚运会，对即将召开的第十二届少数民族运动会、第三届全国青年运动会等项目有较强竞争优势，同时积极拓展业务下沉。我们预计公司 2022-2023年业务收入分别为 2.2亿元和 8亿元，同比增速分别为 60.7%和 263.6%，同时我们预计 2024年公司大型文化演艺活动业务开展仍将稳速增长， 2024年预计该项业务同比增速为 15%。 2） 文化旅游演艺： 2022年， 公司中标“咪咕公司 2022年世界杯音乐盛典项目”， 同时上海中心大厦和西安大唐不夜城文旅项目开启运营。
2023年，我们预计公司在手订单天台山旅游区太阳文化中心室内演艺工程项目和长安乐剧院驻场秀演项目有望落地，同时持续开拓 C 端文旅项目运营及线上虚拟演艺业务。我们预计公司 2022-2023年业务收入分别为 5000万元和 4.1亿元，同比分别为-71.2%和+720.5%。 2024年我们认为公司 C 端文旅项目运营及线上虚拟演艺业务进入业绩释放期，公司文化旅游演艺板块有望实现相对高增长，预计2024年该项业务收入同比增速为 25%。 3）景观艺术照明及演绎：我们预计公司该项业务 2022年受疫情较大影响， 2023-2024年将呈现恢复式增长，预计 2022-2024年公司该项业务收入分别为 2000万元、 1亿元和 1.5亿元，同比分别为-86.8%、 +400%和+50%。
我们预计公司 2022-2024年总营收分别为 2.95亿元、 13.15亿元和 15.87亿元，同比分别为-36.9%、 +346.4%和+20.7%；归母净利分别为 0.7亿元、 4.02亿元和 5.02亿元，同比分别为-28.6%、 +510.3%和+24.9%；对应全面摊薄 EPS 分别为 0.48元/股、 2.92元/股和 3.65元/股。 参考可比公司 2023年平均 28倍 PE 估值，给予 2023年 25倍 PE 估值（此前采用 2022年 30倍 PE），对应 2023年目标价 73元/股（上调 8.6%）， 维持“优于大市”评级。
风险提示： 公共卫生事件突发， C 端业务和线上虚拟业务开展不及预期。
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