生物医药行业季度策略：CXO、IVD和零售药店表现亮眼-估值、情绪、政策均处于底部区间，当前位置全面看多医药板块_股票频道

医药二级市场回顾：22年前三季度医药深度回调，全基对医药配置处于底部区间：1）医药指数：22年1-4月在疫情扰动和俄乌冲突影响下，医药指数回调达25%，5-6月有所反弹，7-9月持续下跌，1-9月医药指数下跌27.9%，位列申万所有行业第27位。 2）医药市值：截至2022年9月30日，A股医药公司总市值为6.2万亿元，占A股总市值7.4%，板块市值占比较22Q2季度环比下滑0.5%，医药行业整体市值处于低位。 3）公募基金医药重仓：2022Q3公募基金的医药重仓合计市值为2901.4亿元，占公募基金总重仓占比9.4%，环比下降0.7pct 。医药持仓占全基重仓比例仅6.2%，与市值占比7.4%相比，严重低配，创近五年新低。从重仓股所属板块看，前十大重仓股相对分化，CXO、医疗服务、医疗器械、疫苗、中药等均有分布，CXO板块持仓相对较多。

医药行业宏观数据：受新冠疫情散发影响，2022年前三季度，中国医药制造业累计收入达2.10万亿元，同比下降2.2%；医药制造业累计利润为3203.8亿元，同比下降29.3%。

各子板块：CXO、 IVD和零售药店表现亮眼 1）CXO：业绩持续高增长，在手订单充足。 2022年前三季度合计实现营收750.0亿元，同比+60.6%，共实现归母净利润185.1亿元，同比+81.7%。 22Q3实现营收265.3亿元，同比+55.9%，实现归母净利润61.5亿元，同比+95.7%。

2）化学制剂：收入端增速有所恢复，利润端静待改善。 2022年前三季度合计实现营收2819.7亿元，同比+2.1%，共实现归母净利润253.7亿元，同比-11.6%。 22Q3实现营收967.0亿元，同比+2.8%，实现归母净利润82.3亿元，同比-11.9%。

3）中药：经营业绩向好，利好政策频出。 2022年前三季度合计实现营收2091.1亿元，同比+3.0%，实现归母净利润196.0亿元，同比-11.2%。 22Q3实现营收685.8亿元，同比+3.0%，实现归母净利润59.1亿元，同比+6.8%。

4）上游产业链：国产替代逻辑下，业绩表现靓丽。① 制药上游：2022年前三季度共实现营收130.8亿元，同比+20.6%，共实现归母净利润20.2亿元，同比+13.3%。 22Q3营收46.6亿元，同比+17.3%，实现归母净利润6.5亿元，同比-6.9%。② 科研服务：2022前三季度共实现营收75.6亿元，同比+25.1%；共实现归母净利润17.6亿元，同比-0.8%。 22Q3单季度看，实现营收26.4亿元，同比+22.9%；实现归母净利润4.9亿元，同比-11.6%，环比+9.2%，业绩仍然受到疫情散发影响。

5）医疗服务：疫情影响下，业绩逆势稳进彰显韧性。 2022年前三季度共实现营收726.9亿元，同比+26.9%，共实现归母净利润84.7亿元，同比+42.2%。 22Q3实现营收260.1亿元，同比+22.6%，实现归母净利润36.9亿元，同比+39.6%。

6）生物制品：疫情影响当期业绩，行业依然维持高景气。 2022前三季度共实现营收978.7亿元，同比+16.0%，共实现归母净利润237.0亿元，同比-14.1%。 22Q3单季度看，实现营收338.9亿元，同比-0.2%，实现归母净利润75.7亿元，同比-32.0%。① 疫苗：2022前三季度共实现营收488.8亿元，同比+26.9%，共实现归母净利润117.0亿元，同比-20.3%，22Q3实现营收165.0亿元，同比+0.7%，实现归母净利润36.4亿元，同比-38.5%；② 血制品：2022年前三季度共实现营收154.5亿元，同比+17.1%，共实现归母净利润39.5亿元，同比+4.5%。 22Q3实现营收53.0亿元，同比-10.5%，实现归母净利润13.7亿元，同比-15.8%。

7）医疗器械： 22Q1-3快速增长，常规采购显著加速。 2022年前三季度共实现营收2223.9亿元，同比+24.1%，共实现归母净利润692.7亿元，同比+24.6%。 22Q3实现营收595.6亿元，同比+10.2%，实现归母净利润150.0亿元，同比+11.0%。①医疗设备：2022年前三季度共实现营收544.8亿元，同比+10.5%，共实现归母净利润129.6亿元，同比+8.3%。 22Q3实现营收183.2亿元，同比+13.5%，实现归母净利润43.0亿元，同比+18.9%；②医疗耗材：2022年前三季度共实现营收497.5亿元，同比-19.7%，共实现归母净利润83.3亿元，同比-60.7%。 22Q3实现营收157.8亿元，同比-6.4%，实现归母净利润25.6亿元，同比-28.7%；③体外诊断：2022年前三季度共实现营收1181.6亿元，同比+73.9%，共实现归母净利润479.8亿元，同比+113.6%。 22Q3单季度看，实现营收254.7亿元，同比+21.1%，实现归母净利润81.4亿元，同比+29.1%。

8）医药商业：业绩增长平稳，零售药店趋势向好。零售药店：2022年前三季度共实现营收657亿元，同比+22.9%，共实现归母净利润34.3亿元，同比+8.8%。 22Q3实现营收229.3亿元，同比+24.7%，实现归母净利润10.3亿元，同比+23.3%。

风险提示：集采执行范围进一步扩大、竞争格局恶化风险、行业整体增速不及预期。注：本报告板块分类以申万医药分类为基础，经过德邦医药团队调整所得，统计未剔除新股，数据统计仅供参考。