事件1）11月 8日交易商协会官网发布消息称会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具，支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。“第二支箭”由人民银行再贷款提供资金支持，委托专业机构按照市场化、法治化原则，通过担保增信、创设信用风险缓释凭证、直接购买债券等方式，支持民营企业发债融资。交易商协会预计可支持约 2500亿元民营企业债券融资，后续可视情况进一步扩容。
2）中债信用增进公司 11月 9日发布《关于接收民营企业债券融资支持工具房企增信业务材料的通知》，意向民营房地产企业可提出增信需求。
投资要点 交易商此次政策相较 2018年类似政策指向更明确。
2018年 10月 22日国务院常务会议设立民营企业债券融资支持工具，对有市场需求的中小金融机构加大再贷款、再贴现支持力度，提高对小微和民营企业金融服务的能力和水平。我们认为此次交易商协会政策较 2018年有三点不同，1）明确提出支持民营地产企业；2）新增直接购买债券的方式；3）明确提出后续会扩容，我们认为继此次 2500亿元之后还会有后续资金支持民企债券融资。此外，11月 9日中债增公司公示项目需求意向表，帮助民企增信融资、打开民企债券融资空间，我们认为交易商和中债增公司接连释放供给端融资利好显示出民企融资支持力度在年底有显著加强的趋势。
政策前置预防民企年底风险事件，助力市场企稳。
我们认为此次交易商政策值得关注，2022年房地产供给端政策“救项目不救企业”的风向或有转变。根据我们 10月 25日发布的行业报告《鉴以往知未来之房地产周期底部特征研究》，2023Q1是房企债务到期高峰期。我们认为，政策前置性的支持民营企业融资有利于预防年底民企风险事件继续爆发，进而预防需求出现进一步负反馈现象，帮助房地产行业在 2022Q4筑底。受益民企我们认为包括未出险的民营企业，以及短期出险问题不严重或被错杀的民营企业。此外，行业基本面如果筑底成功，间接也会利好混合所有制房企和央国企销售回暖。
投资建议：短期标的可适度下沉，优选未出险民企我们认为此次交易商对民营房企融资的支持和年内类似政策相比在表态和力度上都有所提升；行业基本面企稳修复需要供需两端政策共同发力，而供给端政策力度的加强会帮助行业筑底企稳和后续修复。板块投资方面我们认为：1）行业中长期逻辑和优质标的不变：此轮周期修复力度较以往周期仍然偏弱，中长期头部地产公司和区域型小而美的公司仍然受益行业供给侧结构变化，短期估值 PB<1是优质买入机会，此类标的包括保利发展、招商蛇口、建发股份、华发股份、滨江集团、越秀地产等。2）民企融资支持力度加大，短期利好民企估值超跌修复：龙湖集团、碧桂园、新城控股、旭辉集团。
风险提示：疫情反复导致销售难企稳。
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