10月挖掘机销售持续改善。据工程机械工业协会数据，2022年10月挖掘机销量20501台，同比增长8.1%，低于此前协会预期的13%，增速环比提升2.6pct，延续7月以来的回暖态势。其中，国内销售11350台，同比下降9.9%，较上月降幅大幅缩窄14.6pct，高于协会预期值2.8pct；出口销量10667台，同比增长43.8%。
10月装载机同比回升幅度略有扩大，内销降幅收窄为主因。据工程机械工业协会数据，2022年10月装载机销量9448台，同比增长1.85%，增速环比提升1.2pct，同比连续第二个月转正。其中，国内销售6304台，同比下降5.98%，较上月降幅大幅缩窄11pct；出口销量3144台，同比增长22.3%。
多重因素推动工程机械销售趋稳。内需上，一方面，企业抓住12月1日非道路移动机械“国四”标准切换最后窗口期，加速“国三”产品库存出清。另一方面，“稳增长”政策带动效应持续，基建工程进度稳步推进，带动下游数据持续改善，10月庞源租赁塔吊吨米利用率达63.5%，较上月提高0.5pct，自5月低点以来实现环比持续向好。出口上，工程机械同比高增长态势依然强劲；虽然本月受外需景气度回落影响，增速环比略有放缓，但销量仍处于历史高位。长期来看，工程机械设备出海逻辑不变，行业有望受益于全球化。
国内需求边际改善，工程机械经营有望迎来修复。短期来看，传统年底销售小旺季临近。
展望未来，基建投资逐步企稳，地产政策有所放松，行业需求有望边际向好。据央视财经挖掘机指数，今年第三季度我国工程机械单月平均开工率为64.76%，高于上半年月平均的60.37%，基建项目开工逐渐回归正轨。
中国企业布局海外成效逐步显现，新能源设备有望创造新动能。2022年以来，传统工程机械出口走强，在俄罗斯、东盟等多个地区增幅较为突出，有望进一步带动国产品牌整体市占率稳步提升。同时，电动、氢燃料产品陆续实现商用，国内企业加大力度布局新能源工程机械业务，利用新能源产品进一步打开市场。据工程机械工业协会数据，2022年1-10月电动装载机共实现销售981台。新能源设备市场渗透率不断提升有望创造新增长点，带动国内企业销售规模长期稳步提升。
投资建议：建议关注国际化战略布局加快、拓展非挖业务的液压件龙头恒立液压，关注工程机械整机龙头徐工机械、三一重工。
风险提示：1、宏观经济波动风险：工程机械需求与宏观形势有较强关联性，若经济出现波动，可能导致需求复苏不及预期。2、疫情扰动反复：局部区域疫情可能影响工程项目进度、物流运输等，对工程机械订单造成影响。3、新技术研发进度不及预期：新产品研发具有不确定性，可能影响企业利润增长速度。
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