复合铜箔是新型锂电负极集流体材料,具备高安全、高比能、长寿命、低成本、强兼容等优势,有望替代传统铜箔成为主流技术路线。复合集流体为“金属-高分子材料-金属”三明治结构,以高分子绝缘树脂PET/PP/PI等材料作为“夹心”层,上下两面沉积金属铝或金属铜。复合铜箔具有五大优势,有望逐步实现对传统电解铜箔的替代:1)高安全:高分子层是不易断裂的绝缘材料,受热会发生断路效应,大大降低电池热失控风险;2)高比能:高分子层质量更轻,电池内活性物质占比增加,能量密度可提升5-10%;3)长寿命:高分子材料膨胀率更低,表面更均匀,可使电池寿命延长5%;4)低成本:潜在成本相比传统箔材理论上可降低50%以上;5)强兼容:可广泛应用于消费、动力、储能电池等领域。
复合铜箔处于量产前夜,商业化难点在于降本。目前复合铜箔已形成完整产业链,上游为原材料+设备厂商,中游为铜箔制造厂商,下游包括动力、消费、储能电池厂。目前由于在制备工艺、设备生产速度、良率等方面仍存在一定难点,复合铜箔制造成本仍高于电解铜箔,成为限制其大规模商业化的主要因素。未来随着设备迭代、工艺技术不断完善,复合铜箔降本空间大。假设磁控溅射设备速率提升至15m/min,电镀设备速率提升至13m/min,良率提升至90%,预计规模量产情形下复合铜箔生产总成本可降至2.88元/m2,较传统铜箔生产成本低25%以上。
设备优先受益复合铜箔产业化推进,市场空间广阔。复合铜箔核心生产设备包括磁控溅射设备+水电镀设备+超声波滚焊设备,目前单GWh电池产能对应2台磁控溅射设备(1500万/台)+3台镀膜设备(1000万/台)+6台滚焊设备(200万/台),设备合计价值量为7200万/GWh。根据我们统计,到2025年主流电池厂新增产能超过2.06TWh,假设到2025年复合铜箔在新增产线上渗透率达到2,存量产线上渗透率达到10%,预计2025年锂电复合铜箔设备市场规模达到148.86亿元,其中,磁控溅射设备市场规模为58.38亿元,电镀设备市场规模为63.24亿元,超声波滚焊设备市场规模为27.24亿元。
投资建议:复合铜箔产业化加速,量产在即,随着良率逐步提升以及设备工艺瓶颈逐渐解决,我们认为2023年有望成为复合铜箔量产元年,建议关注上游龙头设备企业,如【骄成超声】等;中游复合铜箔制造企业【宝明科技】、【双星新材】等。
风险提示:新能源汽车销量不及预期,电池厂扩产不及预期,复合铜箔产业化进度不及预期,复合铜箔渗透率低于预期,复合集流体技术路线变革超预期,市场竞争加剧。