事件：公司2022年前三季度实现营收27.95亿元，同比增长17.8%；实现归母净利润8.13亿元，同比下降4.1%；实现扣非归母净利润6.63亿元，同比下降5.7%。营收稳步增长，利润短期承压：（1）营收端，2022年前三季度营收同比增长17.8%。分季度看，2022年Q3公司单季营收10.04亿元，同比增长24.4%，其中订阅业务总体收入为6.99亿元，同比增长44.2%，有效抵消了国内机构授权及互联网广告业务调整的影响，带动公司业绩稳定增长。Q1和Q2营收分别同比增长12.3%和16.6%。（2）利润端，2022年前三季度归母净利润同比下降4.1%。分季度看，2022年Q3实现归母净利润2.93亿元，同比下降1.9%，实现扣非归母净利润2.51亿元，同比增长2.9%。Q1和Q2归母净利润分别同比下降18.4%和同比增长11.4%。（3）毛利率端，前三季度公司销售毛利率为85.1%，同比下降3.2个百分点。（4）费用端，前三季度公司销售、管理和研发费用率分别为19.9%、11.1%、34.8%，分别同比-2.0、+1.8、+4.9个百分点。业务结构不断优化，订阅及服务收入占比近七成：2022年第三季度国内个人订阅、机构订阅、机构授权、互联网广告及其他收入占比分别为51.5%、18.2%、22.4%、7.9%，国内个人和机构订阅营收总占比69.7%，相比于2021年（58.3%）大幅提升。
分业务看：国内个人订阅营收5.2亿元，同比增长43%，增长的主要因素为个人用户基数扩大，公司通过加强服务体验增加用户活跃度和使用粘性，会员业务向长期转化；国内机构订阅营收1.8亿元，同比增长47%，增长的主要原因为组织级用户效率提升、数据管理等需求增加，公司数字办公平台体系产品渗透率持续提升；国内机构授权业务营收2.3亿元，同比下降6%。截至2022年9月30日，公司主要产品月度活跃设备数为5.78亿，同比增长10.94%。其中WPSOfficePC版月度活跃设备数2.38亿，同比增长15.53%；移动版月度活跃设备数3.36亿，同比增长8.04%；公司其他产品月度活跃设备数接近500万。盈利预测：考虑到2022年信创节奏放缓及公司研发持续投入，下调公司22-24年营收预测至40.25/53.36/72.56亿元，较上次预测-7%/-8%/-5%；下调公司22-24年归母净利润预测至11.24/15.07/21.08亿元，较上次预测-19%/-18%/-13%；对应PE分别为115x/86x/62x。
风险提示：个人付费用户数不及预期、信创推进不及预期。
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