潮宏基：Q3疫后改善，预计全年表现平稳

10.27公司公告1-3Q22营收33.81亿元、同降1.98%，归母净利2.35亿元、同降17.64%，扣非净利2.29亿元、同降16.93%。

Q3疫后修复，营收/归母净利12.07/0.85亿元、分别同增4.64%/增1.75%，较Q2收入/归母净利同降21.7%/降43.27%有所改善。

经营分析

疫后边际改善，加盟拓展/产品迭代+上新有序推进。1）疫后珠宝业务复苏回暖：6月珠宝店均收入恢复正增长，七夕前置助力7月店均收入同增30%+，8月店均收入延续正向增长，9月结婚旺季促进黄金销售。2）渠道：前三季度“CHJ潮宏基”珠宝净增加盟店85家，预计全年净增200家加盟店；Q3末秋季新品订货会顺利举办、渠道补货需求获保障。3）产品：珠宝上新“心有灵犀”“花韵·铃兰花”“臻金臻钻”等系列新品，黄金首饰更新迭代IP系列产品、时尚化更进一步；FIO推新+升级迭代双向发力，打造核心爆款“巧锦开物系列”，推出“八音盒”等秋冬新品。

加盟+传统黄金首饰占比提升致毛利率同比/环比均有所下降，净利率表现稳健。3Q22毛利率28.62%（同比-4.74PCT、环比-4.28PCT）；期间费用率19.12%（-2.49PCT），其中销售/管理/研发费用率15.63%/1.9%/1.11%、分别同比-2.14/-0.03/-0.11PCT，归母净利率7.01%（-0.2PCT）。

存货/应收账款周转有所放缓。1-3Q22存货周转天数300天（同比+21天），应收账款周转天数22天（同比+8天）、主要系Q3末举办加盟商订货会、部分出库结算货款在10月初回笼；主动优化库存，经营活动现金流量净额同增128.74%至4.28亿元。

投资建议

Q3疫后已有所改善，Q4珠宝消费旺季业绩弹性大、预计环比Q3提速，长期看未来加速加盟门店扩张、渠道下沉，受益悦己消费需求崛起，发展动力足。合作力量钻石加码培育钻石赛道，孕育第二增长曲线。考虑到10月多地疫情波动，略下调盈利预测。预计22~24年净利为3.45/4.52/5.47亿元，对应22~24年PE 11/8/7倍，维持“买入”评级。

风险提示

终端消费疲软、加盟拓展不及预期、金价波动、疫情反复等。

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