公用事业行业：业绩分化明显，火电和燃气Q3归母净利润同比高增长。Q3单季度SW公用事业板块实现营业收入5862亿元，同比增长13%；Q3单季度实现归母净利润347亿元，同比增长96.9%。2022Q3虽然燃料价格仍处于高位，但相较2021Q3同比明显改善，带动火电Q3归母净利润扭亏为盈、燃气Q3归母净利润大幅提升。
火电：Q3盈利同比扭亏为盈，长协煤价有望进入下行通道。Q3火电板块实现营业收入3380亿元,同比增长23.3%；实现归母净利润34亿元，和21Q3归母净利润-124亿元相比，单季度实现扭亏为盈。近期煤炭央企带头多签中长期合同，努力稳定市场价格，Q4长协煤价有望下降，预计火电盈利能力有望持续改善。
水电：来水偏枯影响Q3盈利，依托水资源布局新能源。Q3水电板块实现营业收入434亿元,同比下降2.6%；实现归母净利润148亿元，同比增长下降10.8%。第三季度全国持续高温干旱导致来水偏枯，影响水电盈利水平。水电企业依托自身资源优势布局新能源，实现水风光一体化互补，长期仍看好水电企业的成长空间。
光伏：Q3盈利大幅增长，全年新增装机有望实现高增长。Q3光电板块实现营业收入120亿元,同比增长31.9%；实现归母净利润16亿元，同比增长29.3%。在装机容量快速增加，以及Q3光照条件较好的共同作用下，Q3太阳能发电量实现较快增长，推动Q3光电板块归母净利润高增长。前三季度太阳能投资力度和新增装机远超预期，全年新增装机有望实现高增长。
风电：Q3盈利大幅增长，看好海风长期增长空间。Q3风电板块实现营业收入202亿元,同比增长30.1%；实现归母净利润29亿元，同比增长86.9%。风电装机平稳高速增长，叠加Q3全国整体来风较好，推动Q3归母净利润高增长。近期潮州、汕头、唐山等地发布海上风电建设规划，长期来看，随着风电产业链持续降本，且海风具有利用小时数高以及就近消纳的优势，我们仍然看好海风长期增长空间。
燃气：Q3盈利同比提升，天然气需求长期仍有较大增长空间。Q3燃气板块实现营业收入747亿元,同比增长26.3%；实现归母净利润33亿元，同比增长30.6%。进入四季度，国内气价有望跟随国际气价回落，我们预计燃气板块盈利能力有望持续回升。
投资建议：重点推荐全国火电转型新能源龙头国电电力（600795.SH）、华能国际（600011.SH）,全国绿电龙头三峡能源（600905.SH）、龙源电力（001289.SZ），燃气龙头九丰能源（605090.SH）、新奥股份（600803.SH）风险提示：装机规模不及预期；原料价格上涨导致新项目造价上升；煤炭价格持续处于高位；上网电价下调；行业竞争加剧的的风险。
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