事件概述公司发布 2022年 10月产销快报。 10月公司新能源乘用车批发销售 21.8万辆，同比+144.7%，环比+8.2%。
其中，纯电动乘用车销售 10.3万辆，同比+150.2%，环比+8.7%； 插 电 式混 动销 售 11.4万辆 ，同 比+195.0%，环 比+7.9%。
同时，公司 10月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为10.188GWh，同比+123.6%，环比+18.3%。
分析判断:
插混快速放量 纯电首破十万表现超出行业整体，政策加持 Q4产销有望环比高增。受疫情多点散发影响，“银十”需求有所下降。据乘联会预测， 10月狭义乘用车零售销量 190.5万辆，同比+11.4%，环比-0.7%。公司需求旺盛，产能加速投放带动销量环比持续提升。 1-10月公司新能源乘用车累计批发销售 139.3万辆，同比+239.1%。新能源补贴政策年底到期预计将推动 Q4需求集中释放，预计公司今年累计销量有望突破 185万辆， 2023年公司销量突破 300万辆，新能源市场份额突破 30%。
纯电+混动双轮驱动， 插混下沉市场持续发力。 公司纯电+插混双轮驱动， 10月销量均破 10万， 环比快速增长。今年 1-10月，公司纯电乘用车累计销量为 68.5万辆，同比+202.7%；插混乘用车累计销量为 70.8万辆，同比+283.6%。 其中 DM-i 在下沉市场对燃油车替代明显： 根据上险数据， 2022年 1-9月公司插混分布在二线及以下城市占比为 52.5%，相比去年同期提升 10.3pct。产品力持续撬动下沉市场需求，新能源替代空间广阔。
海豹突破万辆 产品矩阵强势新品表现持续亮眼，海豹月销破万。 公司高端车型海豹 10月销量达 1.1万辆，环比+50.8%， 交付第三个月即突破万辆，我们预计月度稳态销量有望突破 1.5万辆。 海豹年轻化定位与汉在用户群体上区别明显，最大化避免了内部竞争以实现高端市场的增量： 汉 10月销量 3.2万辆，环比依然增长。 今年公司重磅新品还包括护卫舰 07， 为售价 22-28万元的大五座 SUV， 预计 11月正式上市。作为继驱逐舰之后军舰系列的第二款车型，再加上DM-i 和 DM-p 双动力架构的助力，有望成为继唐之后的新一款高端旗舰 SUV。
产品矩阵强势， 各细分市场位居前列。 公司王朝+海洋网产品全面覆盖 10-30万元主流价格区间，各细分市场位居前列。 10月汉销量为 3.2万辆， 环比微增， 其中汉 DM 系列同比+554.3%；唐销量为 1.7万辆，其中唐 DM 系列同比+111.4%；宋销量为 5.7万辆，其中宋 DM 同比+333.8%；秦销量为 3.5万辆，其中秦EV 同比+45%；元销量为 2.8万辆，其中元 EV 环比+19.4%。海豚销量为 2.5万辆，同比+321.0%。
巴黎车展重磅亮相 海外市场加速布局欧洲市场拓展加速， 国际舞台彰显公司实力。 10月 17日，比亚迪携唐、汉、元 PLUS（ATTO 3）三款电动车型亮相巴黎车展， 再次在国际舞台上彰显公司实力。公司凭借新能源领域的深厚积淀（刀片电池、 E 平台 3.0等）， 产品力较欧系主流新能源更胜一筹， 支撑起海外出口由价格驱动向产品驱动的升级。
海外市场持续推进，长期增长空间广阔。 公司 10月出口 9,529辆，环比+23.2%， 海外持续推进： 7月下旬，公司宣布进军日本乘用车市场，元 PLUS、海豚、海豹作为首批车型出海； 8月初宣布进军德国、瑞典新能源汽车市场； 9月正式在欧洲发布三款新车， 长期成长路径清晰。
投资建议公司依托 DM-i及 E3.0两大先进技术平台， 技术驱动产品量价齐升，高端化路径清晰。同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响。 我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上。 维持盈利预测， 预计公司 2022-2024年营收为4,265.2/6,645.41/8,280.4亿 元 ， 归 母 净 利 润 为161.3/264.9/374.0亿元，对应的 EPS 为 5.54/9.10/12.85元，对应 2022年 11月 4日 280.20元/股收盘价， PE 分别为51/31/22倍，维持“买入” 评级。
风险提示产能扩张低于预期；车市下行风险；新车型销量不及预期。
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