事件： 公司披露2022年三季报，前三季度实现NBV75.48亿元，同比下降37.8%，实现净利润202.72亿元，同比下降10.6%，业绩超出市场预期。
积极信号 1： 单季度利润高增超预期， 寿险利润单季度逆势增长前三季度公司净利润同比-10.6%， 降幅较上半年显著收窄，单季度利润同比+29.5%， 是上市寿险公司中唯一单季度增长的标的， 超市场预期， 其中产险和寿险板块利润单季度分别同比增长42%和33%， 产险板块利润增长来自于承保端的同比改善，寿险板块利润增长则来自于业务品质改善带动营运利润同比增长、汇兑损益贡献（单季度7.34亿）、 投资端的相对韧性综合所致， 公司净利润的相对稳健将有效提振投资者对公司分红的信心。
积极信号 2： NBV 单季度实现正增长，全年降幅有望进一步收窄前三季度公司实现实现NBV75.48亿元，同比下降37.8%，其中三季度单季度同比增长2.5%，好于预期， 一方面有去年Q3低基数的原因，另一方面也体现了公司转型成效逐步显效， 季度之间NBV趋于平稳，预计全年公司NBV降幅有望收窄至-35%左右。
积极信号 3： 信息披露不断优化，有效提振投资者认可度三季报中公司首次披露季度NBV数据，同时在业绩发布会上详细披露了公司长航行动相关的转型效果和重要指标情况，让市场对公司转型效果有更为清晰明确的认知，有效提升投资者的信息透明度，利于估值提升。
积极信号 4：寿险转型初见成效，核心指标均有好转公司高管在三季报业绩会上详细展示了公司队伍转型的相关数据，从中可以看到公司总人力在Q3呈现企稳态势（9月末25.4万）， 且核心人力数量和占比保持稳定， 队伍增员率逐季提升、留存率和长险举绩率同比明显提升、人均FYC和收入均同比实现高速增长，这些都表明公司寿险转型成效逐渐显现，预计后续相关成效有望持续体现。
盈利预测、估值与评级我们预计公司22/23/24年归母净利润分别为245/291/314亿元，同比-9%/19%/8%， 我们认为公司当前估值极具性价比， 后续转型成效可期，给予公司22年0.5倍PEV，目标价27.3元，给予“买入”评级。
风险提示： 开门红不及预期，转型遇阻，高管变动。
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