22Q1-3 行业情况：整体经营情况年内持续爬坡改善。22Q1-3 社会服务行业（申万分类）实现营收758.82 亿元（-15.06%），同比降幅较22H1 收窄3.75pct，恢复至2019 年同期76.59%；实现归母净利润35.73 亿元（-61.23%），恢复至2019 年同期36.07%。受22H1 疫情反复、多个城市经历长时间管控、人员流动受到较大限制，行业景气度自2020 年疫情初期爆发后再次下探。
22Q3 行业情况：环比Q2 业绩改善显著，接近半数公司扭亏为盈。22Q3社会服务行业实现营收271.73 亿元（-7.38%），恢复至2019 年同期74.83%，三年平均下滑9.21%；实现归母净利润17.25 亿元（-52.22%），恢复至2019年同期48.89%，三年平均下滑21.21%。Q3 经营情况得到显著提升，营收环比Q2 增加27.25%，归母净利润达到21Q4 起4 个季度最好水平。
子板块表现分化，Q3 自然景区公司业绩全部提升。我们所统计行业30家上市公司归母净利润同比21Q3，5 家公司持续亏损、5 家公司亏损减少、5 家公司扭亏为盈、1 家公司转盈为亏、4 家公司利润为正但同比下滑、10家公司利润持续增加。环比22Q2 经营情况明显改善，其中2 家继续亏损、8家亏损减少、13 家扭亏为盈、1 家利润下滑、6 家利润增加。分子行业来看，自然景区业绩环比Q2 全部提升，3 家公司亏损减少、8 家公司扭亏为盈。
投资建议： 22Q3 社服行业整体营收、业绩分别恢复至2019 年同期74.83%、48.89%，业绩较Q2 环比提升19.92pct。从社会服务行业各子板块22Q3 经营情况较2019 年同期水平来看，餐饮（119.31%）>免税（104.21%）>酒店（71.85%）>自然景区（61.3%）>人工景区（49.53%）>旅游综合（9.95%）。
其中，餐饮行业展现出较强业绩恢复韧性，自2020 年以来首次整体经营水平恢复至疫情前水平；免税板块受期内海南疫情闭店影响营收利润同比、环比有所下滑，不利经营环境下毛利率持续提升、经营质量继续改善，随着海口国际免税城开业有望引导高客单价、高毛利率产品销量增加优化销售结构；酒店持续处于业绩改善爬坡期，景区受疫情影响经营情况波动较大；跨省游、旅行社等产品预计持续处于中低景气度。从各子板块复苏进程和板块属性来看，餐饮、酒店目前业绩复苏弹性较大，中小经营主体相继出清行业连锁化水平持续提升；景区有望在疫情得到基本控制后逐步企稳，承接消费者出游相关需求，行业将继续业绩修复主线。
重点公司关注：中国中免、锦江酒店、首旅酒店、天目湖、广州酒家。
风险提示：疫情对旅游行业影响超预期风险；突发事件或不可控灾害风险
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