中游顺价顺利，产能利用率提升，盈利能力逐渐修复。锂电产业链上游原材料在需求高涨供给刚性的特性之下，今年上半年价格维持高位，原料矿产类公司业绩亮眼。中游顺价成功，产业链利润得以合理分配，反映在2022年Q3业绩中电池环节营收与净利润环比增长最快，分别环比增长40.21%、54.74%。设备公司在下游扩产持续背景下，叠加海外高毛利率订单增加，整体盈利能力亦在改善。整线龙头规模高位维持，细分龙头业绩持续释放。
2022年前三季度，本次统计的11家主要锂电设备公司实现营业收入总计324亿元，同比增长73%，归母净利润30.4亿元，同比增长62%，扣非归母净利润28.35亿元，同比增长67%。Q3单季度看，国内主要锂电设备公司Q3单季度营业收入总和为131.54亿元，同比增长70%，环比增长20%，归母净利润14.25亿元，同比增长79%，环比增长39%。从规模体量上看，先导智能作为全球整线锂电设备龙头保持领先地位。从增速上看，具备锂电整线能力的赢合科技与动力电池激光切片、激光焊接龙头公司海目星、联赢激光表现不俗。下游扩产持续，锂电设备公司自身产能建设进展顺利，在手订单逐步转化为收入确认，营收规模大增，拉动整体毛利率、净利率水平的提高。本次统计的11家锂电设备公司2022Q3平均毛利率水平大幅跃升至31.7%，平均净利率水平为10.83%，环比改善1.44pct，主要受杭可科技、先惠技术、联赢激光净利率改善影响。2022年前三季度，期间费用率为21.22%，环比下降1.99pct。合同负债环比小幅增加，存量规模可观。截至2022Q3末本次所统计的11家锂电设备公司合同负债总额为186.67亿元，同比增长80.28%，环比增长6.85%，环比增幅有所收窄，但存量合同负债较年初增长59.67%，反映订单量可观，明年业绩增长有支撑。存货合计288亿元，同比增长48.78%，环比增长4.84%。
投资建议：我们认为在下游新能源汽车需求确定的情况下，重点关注供应链出海、复合铜箔产业链、具备工艺/产品革新的激光设备三大主线。（1）海外电池产业链本土化趋势明显，国内锂电设备加速出海。中国锂电设备凭借前期技术经验积累、成本控制优势，在生产设备供应上优势明显，我们认为，未来两年仍然是锂电设备出海的关键窗口期，可密切关注具备出海能力的设备供应商，推荐先导智能，建议关注利元亨、杭可科技、赢合科技。（2）锂电池负极集流体核心材料遇变革，复合铜箔产业化加速。主流的“磁控溅射+水电镀”两步法将利好国内唯一具备量产PET铜箔水电镀设备并向上布局磁控溅射设备的东威科技，建议关注。前段工序多出一道采用超声波滚焊技术的极耳转印焊工序，建议关注骄成超声。（3）4680大圆柱电池凭借高能量密度、低成本、高安全性吸引各大电池厂加注资本，打开激光焊接设备新增长空间。叠片技术快速发展，带动激光切割需求。建议关注激光焊接龙头联赢激光，激光切割龙头海目星，拥有三工位激光切叠一体机的赢合科技。风险提示：复合铜箔产业化进展不及预期；颠覆性的新技术工艺出现；海外电池产能扩张不及预期的风险；地缘政治冲突加剧，逆全球化加剧。
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