爱旭股份三季报点评报告：22Q3盈利超预期，ABC组件示范项目落地_股票频道

2022Q3业绩超预期，盈利能力大幅提升。

2022Q1-Q3，公司实现归母净利润 13.90亿元，扣非归母净利润 12.73亿元，同比扭亏为盈； 2022Q3，实现归母净利润 7.94亿元，环比增长 115.35%；扣非归母净利润 7.18亿元，环比增长 94.41%；销售毛利率 14.31%，环比提升 3.26pct；销售净利率 8.07%，环比提升 3.55pct。公司盈利大幅提升主要原因系：

（1）成本端：

公司供应链管控及成本控制能力进一步增强，单位成本行业领先；

（2）销售端：

光伏电池片环节结构性偏紧，带动电池价格尤其是大尺寸电池价格不断跟涨；

（3）产品端：公司产品质量广受下游认可，相比同业保持较高价格水平。

ABC 电池效率全球领先，发布“黑洞”系列组件及“源网荷储” 解决方案。

2022年 6月，公司推出基于 ABC 电池的“黑洞”系列组件以及“源网荷储”一体化数字能源解决方案。公司开创性采用无银化技术，预计 N 型 ABC 电池平均量产转换效率可超 25.5%；“黑洞”系列组件转换效率达 23.5%， 182尺寸组件输出功率 600W+， 210尺寸组件输出功率 720W+。经综合评估， N 型 ABC 组件较市场主流的同尺寸 PERC 组件全生命周期发电量可提高 11.6%以上。同时“黑洞”系列组件兼具美观特点，完美契合分布式的全场景需求。面向终端客户，公司推出“源网荷储”解决方案，将根据客户的不同需求推出不同的场景设计应用方案，满足客户多元化需求，有望成为公司未来新的利润增长点。

赛能电站项目落地， ABC 电池组件溢价能力显现。

公司发布《关于子公司与关联方发生交易的公告》，公司下属子公司赛能工程拟分别与义乌中光能、天津中光能签订《分布式光伏发电系统项目 EPC 总承包合同》，承包建设义乌中光能投资的位于浙江爱旭厂房屋顶 5.98MW 光伏发电系统工程项目和天津中光能投资的位于天津爱旭厂房屋顶 5.12MW 光伏发电系统工程项目。两项分布式光伏发电系统项目 EPC 总承包合同总金额分别为人民币2,655.12万元（含税）和人民币 2,385.41万元（含税），对应单价分别为 4.44元/W 和 4.659元/W。本次项目是公司新型 ABC 组件及系统现实应用的示范项目，该项目中包含了 ABC 组件和普通组件的应用对比，将用于验证 ABC 电池产品的性能和稳定性，有利于公司 ABC 电池产品日后的市场开拓。

盈利预测及估值上调盈利预测，维持“买入”评级：公司为全球专业化电池龙头， ABC 电池项目量产在即。考虑大尺寸 PERC 电池供不应求、盈利能力超预期，我们上调公司2022-2024年盈利预测，预计分别实现归母净利润 19.86、 30.46、 40.41亿元（上调前分别为 14.02、 23.18、 34.54亿元），对应 EPS 分别为 1.74、 2.67、 3.55元/股，对应 PE 分别为 27、 18、 13倍。维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格上涨；光伏装机需求不及预期。