皓元医药:Q3利润短期承压，看好后端业务持续释放

事件：公司发布2022年三季报：公司前三季度实现营业收入9.70亿元，同比增长39.38%；归母净利润1.58亿元，同比增长9.63%；扣非归母净利润1.42亿元，同比增长1.32%。单看Q3，实现营业收入3.49亿元，同比增长44.77%；归母净利润0.41亿元，同比下滑15.34%；扣非归母净利润0.32亿元，同比下滑31.07%。

收入段持续超预期，利润端短期承压：从收入端看，单Q3收入达3.49亿元，略超预期，单季度收入不断创造新高。表观利润受到股权激励费用影响。剔除股权激励影响，前三季度归母净利润约1.81亿元，同比增长25.49%；剔除股权激励影响，单三季度归母净利润约0.51亿元，同比增长3.30%。分业务板块看，前后端业务均增长强劲。分子砌块和工具化合物业务收入6.01亿元，同比增长53.13%。分子砌块业务收入1.78亿元（+75.60%）；工具化合物业务收入4.23亿元（+45.30%）。原料药和中间体业务收入3.61亿元，同比增长20.83%。其中，创新药收入2.14亿元，同比增长67.69%；仿制药收入1.47亿元，同比下降14.15%。

团队不断扩大：随着合肥、烟台、上海生化、上海CDMO创制研究中心的投入运营以及马鞍山工厂试生产工作的积极筹备，员工团队不断扩大；截至2022年三季报，公司共有员工2785人，同比增长1299人，其中以技术人员为主,研发团队快速扩张将大幅加码公司研发能力。

盈利预测与投资建议：考虑公司短期成本压力，后续产能逐步释放，预计2022-2024年公司收入13.99、20.07和28.14亿元，同比增长44.31%、43.5%、40.20%，预计2022-2024年归母净利润2.51、3.76和5.33亿元，同比增长31.37%、49.84%、41.71%,对于PE分别为47、31和21倍，给予“买入”评级。风险提示：订单获取不及预期，订单大幅下滑，产能释放不及预期等风险。

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