三安光电：签署38亿元碳化硅采购协议，碳化硅全产业链龙头地位领先

事件：2022年11月7日发布关于全资子公司签署《战略采购意向协议》的公告。点评：公司全资子公司湖南三安半导体有限责任公司（以下简称“湖南三安”或“供方”）与需求方（以下简称“需方”）签署《战略采购意向协议》。需方（主要从事新能源汽车业务的公司）承诺自2024年至2027年确保向湖南三安每年采购碳化硅芯片，超出部分由双方协商确定。基于2022年市场价格感知（供方提供），包含2023年产生的研发业务需求，预估该金额总数为人民币38亿元（含税）。此协议的签署，进一步表明公司在国内碳化硅芯片领域的领先地位。公司碳化硅产品主要为高功率密度碳化硅二极管及碳化硅MOSFET。湖南三安碳化硅产业链包括长晶-衬底制作-外延生长-芯片制备-封装，碳化硅衬底已向多家国际大厂送样验证，已获得客户的验证通过并实现销售。

碳化硅二极管产品已覆盖PFC电源、车载充电机、光伏逆变器、家电等应用领域，主要客户包括国内某知名客户、威迈斯、弗迪动力（比亚迪）、阳光电源、古瑞瓦特、固德威、上能、德业、维谛、比特、长城、英飞源、科华、英威腾、格力等客户；碳化硅MOSFET产品已送样数十家客户验证，代工业务已与龙头新能源汽车配套企业合作；车规级产品与新能源汽车重点客户的合作已取得重大突破，业务合作意向深度及广度不断延伸。公司其他集成电路业务涉及射频前端、电力电子、光技术等，均按照规划推进产能逐步扩张。截至2022年二季度末，砷化镓射频产能已扩充到12,000片/月、光技术产能2,000片/月、湖南三安电力电子碳化硅产能6,000片/月、电力电子硅基氮化镓产能1,000片/月。盈利预测、估值与评级：考虑到LED行业处于下行期，我们下调公司2022-2024年营业收入为144.83（业绩下修-15.25%，下同）、211.23（-12.06%）、239.26（-15.23%）亿元，下调公司2022-2024年净利润为16.59（-21.34%）、31.25（-11.15%）、36.61（-14.50%）亿元，对应PE分别为56x、30x、25x。

考虑到公司在SiC领域进展较快，未来受新能源汽车、5G等应用驱动，客户导入顺利，收入规模增长迅速，我们维持“买入”评级。风险提示：LED芯片价格下行，MiniLED应用、化合物半导体产能不及预期等。

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