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美的集团:B端业务表现优异,KUKA上调全年预期

来源:海通国际 2022-11-09 00:00:00
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公司发布 2022Q3季报。公司第三季度实现营业收入 881.12亿元,同比增长 0.02%;实现归母净利润 84.7亿元,同比增长0.33%;实现扣非归母净利润 83.7亿元,同比增长 5.63%。前三季度累计实现营业总收入 2717.75亿元,同比增长 3.36%;实现归母净利润 244.7亿元,同比增长 4.33%;实现扣非归母净利润240.7亿元,同比增长 6.65%。

B 端业务表现优异。分事业部看,公司前三季度五大业务板块智能家居事业群、工业技术事业群、楼宇科技事业部、机器人与自动化事业部及数字化创新业务前三季度收入分别为:1862亿元(同比+1.70%),170亿元(同比+14.84%),179亿元(同比+22.65%),195亿元(同比+5.72%),81亿元(同比+37.30%)。单季度来看,工业技术事业群、楼宇科技事业部、机器人与自动化事业部及数字化创新业务收入分别为: 49.7亿元(同比+18.8%),57亿元(同比+5%),72.2亿元(同比+12.4%),29亿元(同比+29%)。

单三季度毛销差改善,净利率略有改善。公司单三季度实现毛利率 24.63%,同比-0.31pct。销售费用率 7.38%同比-1.89pct,整体毛销差同比改善 1.49pct。管理 /研发/财务费用率分别达3.51%/3.46%/-0.43%,同比-0.12pct/-0.45pct/+0.74pct。最终单季度净利率达 9.62%,同比+0.03pct,略有改善。

高端品牌表现亮眼。COLMO 前三季度零售端收入达 59.7亿元,同比+138%;东芝零售端收入达 17.2亿元,同比+61%。

KUKA 更新 2022年业绩指引。KUKA 三季度订单 36.9亿欧元,同比+36.7%;实现销售收入 27.7亿欧元,同比+17.4%;息税前利润 8090万欧元,同比+77.9%。其中 KUKA 中国表现亮眼,实现收入 6.45亿欧元,同比+59.1%,占 KUKA 收入比重达 23%。

KUKA 全年预计实现收入约 36亿欧元(同比增长 10%+),息税前净利率预计恢复至 3%左右。

投资建议。公司 C 端业务稳健增长,B 端业务有望释放增长弹性,利润率具备改善空间。公司经营稳健,家电主业韧性十足,我们认为成本下行有望带来利润率持续改善;B 端业务亮点多多,自身业务延展叠加产业链收购,在储能、热泵、新能源热管理等方向均有资源积淀及布局,为成长打开天花板。考虑到公司 C 端业务承压,我们预计公司 2022-24年公司实现 EPS分别为 4.35元、4.71元、5.20元(此前预测为 22-24年公司每股收益 4.51元、5.11元及 5.69元),给予 2022年 16xPE 估值,对应合理价值区间 69.6元(此前预测为 2022年 20xPE 估值,目标价 90.2元),维持“优于大市”评级。

风险提示。海外需求波动,原材料价格波动。





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