百普赛斯：常规业务快速增长，海外业绩增势强劲

事件：公司发布 2022年三季报，公司 2022年前三季度实现收入 3.53亿元（+27.7%），实现归母净利润 1.66亿元（+36.7%），实现扣非归母净利润 1.52亿元（+25.6%）。

点评：

常规业务持续快速增长，海外业绩增势强劲。公司 2022年前三季度新冠业务收入为 0.66亿元（-1.0%），非新冠常规业务收入为 2.87亿元（+36.8%）。公司前三季度常规业务海外收入同比增长超过 50%，继续保持强劲增长趋势，常规业务国内收入受疫情影响及去年高基数等原因增速有所放缓，但仍保持良好增长势头，预计随着后续疫情边际好转公司国内业务有望恢复高速增长状态，同时公司积极布局的 CGT 产品和服务以及伴随诊断业务有望成为公司未来新增长点。

公司盈利水平整体相对稳定，研发投入持续加大。公司前三季度毛利率和净利率分别为 92.6%/45.8%，同比分别+1.3pct/+2.0pct，利润率提升推测系规模化效应；单季度看，2022Q3毛利率净利率较 2022Q2略有下滑，分别-1.7pct/-2.3pct，推测主要系产品结构的影响，此外研发销售管理费用率因业务扩张需求有所提升。公司前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为 21.2%（+5.6pct）/14.2%（+3.9pct）/24.9%(+10.3pct)/-12.3%(-12.7pct)，其中因非新冠业务扩张需求和股权激励，销售、管理费用率略有提升，财务费用率大幅下降系公司募集资金利息收入。公司持续加大研发投入，扩充研发团队，今年前三季度研发费用提升为 0.88亿元（+118%），截止到 2022H1，公司研发人员增加到 170人，较年初增长 40%，持续加大应用开发，丰富应用检测数据，拓宽产品应用场景，公司技术和产品竞争力进一步提升。

盈利预测和投资建议：基于三季报和疫情的影响，我们调整此前盈利预测，预计 2022-2024年，公司营收分别为 494.8/647.0/910.8百万元，分别同比增 28.5%/30.8% /40.8%；归母净利润分别为 221.0/282.4/390.7百万元，分别同比增 26.9%/27.8%/38.4%。最新收盘价对应 PE 分别为40/31/22倍。国内外生物医药研发持续需求旺盛，公司海外布局领先于国内同行，近年来公司产品质量不断提升，且具备价格优势，品牌影响力持续提升，未来随着疫情影响的减弱以及在欧洲和亚太地区销售团队的进一步扩充，公司业绩有望延续快速增长趋势，维持“买入”评级。

风险提示：客户流失；销售不及预期；新品研发不及预期；海外业务拓展不及预期。

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