联创光电点评报告：前三季度盈利水平不断提升，新型主业持续获得突破_股票频道

公司 2022年前三季度营收同比下滑 9%，归母净利同比增长 8%前三季度公司实现营收 29.8亿元，同比下滑 9%；实现归母净利 2.68亿元，同比增长 8%。单季度看，三季度公司实现营收 7.7亿元，同比下滑 40%；实现归母净利 0.89亿元，同比下滑 8%。

聚焦核心主业成果显著，公司盈利能力不断提升1）公司聚焦激光、超导、智能控制器三大核心业务，今年上半年实现对电力缆业务的剥离，背光源板块联创致光的剥离稳步推进，预计未来将持续实现减亏。

智能控制器板块中高端光耦产品不断获得突破，三季度智能控制器板块在营收同比下降 1.5%的情况下，归母净利同比增长 36.7%，产品结构持续优化。

2）在产品结构优化和提质增效的持续推进下，公司盈利能力不断提升。2022年前三季度公司毛利率 13.4%，同比提升 2.3pct；净利率 11.4%，同比提升 2.3pct。

期间费用率 10.63%，同比小幅提升 0.12pct。从长期看受益规模效应及管理能力的提升，公司盈利水平仍有上升空间。

激光业务：公司背靠中物院十所，泵浦源实现量产交付、整机装备未来可期1）2022年上半年公司激光系列产品实现营收 1.1亿元，较上年同期 0.67万元大幅跃升。第三季度公司激光业务高增长延续，实现营收 0.5亿元，同比增长423%；实现归母净利润 0.13亿元，同比增长 1110%，销售净利率达 25.47%。

2）目前公司激光业务 3.5亿元产能处于满产状态，主要产品为泵浦源及激光器，随公司光刃系列整机产品通过评审，未来公司激光业务有望进一步向下游延伸。

超导业务：全球唯一兆瓦级超导加热装置供应商，持续受益节能低碳大趋势1）高温超导加热可用于金属加工、熔炼及晶硅熔融等领域，相较传统工频炉可节能超过 50%，优越能效表现下设备投资回收期仅需 2-3年。同时今年 8月公司设备通过节能评审，补贴后也将进一步降低客户成本，加速超导设备的推广。

2）今年上半年公司供货中铝设备完成验收，标志公司超导业务正式走向成熟；

11月公司与广亚铝业签订合作协议，协助进行全面节能技改。公司超导业务商业化进程不断获得突破，目前在手订单超 10台，未来有望持续进行从 1-N的复制。

联创光电：预计未来 3年归母净利润复合增速为 40%预计公司 2022-2024年归母净利为 3.62/4.84/6.42亿元，同比增长 56%/34%/33%，CAGR=40%，对应 PE 为 37/27/21倍，维持 “买入”评级。

风险提示：

1）低质资产剥离进度不及预期；2）新业务扩展不及预期。