首旅酒店：Q3经营环比回升，静待疫后弹性释放

营收环比回升，单季度实现盈利 公司前三季度实现营收38.38亿元/同比-18.79%；实现归母净利-3.31亿元；实现扣非归母净利-3.96亿元。22Q3实现营收15.07亿元/同比-4.72；实现归母净利0.53亿元/同比-11.64%；实现扣非归母净利0.39亿元/同比-12.10%。

疫情影响下主营业务持续承压 由于全国出行管控陆续放松，节假旅游、商务出行等需求逐渐释放，22Q3公司营收环比减亏，但长期来看，公司酒店及景区业务仍然受疫情的持续影响，Q3业绩同比下降。公司前三季度酒店业务收入36.88亿/同比-17.45%，利润总额为-4.57亿元，较同期减少5.36亿元；景区业务收入1.50亿/同比-42.06%，利润总额为0.20亿元，较同期减少0.87亿元。

整体RevPAR恢复至疫前67%，中端酒店经营情况改善 Q3首旅如家全部酒店RevPAR116元/同比-5.9%；平均房价192元同比/-4.0%，出租率60.5%/同比-1.2%。其中，经济型酒店RevPAR为101元/同比-7.0%，达到2019年同期的66.5%，平均房价156元/同比-6.4% ，出租率64.6%/同比-0.4%。轻管理酒店RevPAR72/同比-10.0%，为2019年同期的58.2%，均价152元/同比+0.2%，出租率47.2%/同比-5.3%。中高端酒店RevPAR为159元/同比-3.7%，达到2019年同期的62.6%，平均房价256元/同比-7.4%，出租率62.2%/同比+2.4%。公司还将继续有序推进中高端酒店升级战略，以顺应国内中高端酒店消费升级的趋势。

拓店速度稍有下滑，轻管理模式继续扩张 截止22Q3公司门店数达5888家，已签约未开业和正在签约店为2046家。Q3单季公司新开店数量为279家，其中直营店新开10家，特许加盟新开269家；经济型酒店新开店数量为23家，中高端酒店新开店数量为63家，新开轻管理酒店193家，占比69.18%。未来中长期，公司还会继续坚持提高拓店速度，提升市场份额。

盈利预测与投资建议 预计公司2022-2024年归母净利为1.4/9.1/12.8亿元，对应当前股价22-24年PE分别为185/29/20倍，维持“推荐”评级。

风险提示：疫情反复；宏观经济下滑风险；加盟拓店进展低于预期。

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