交付提速叠加成本端改善， 22Q3盈利环比大幅提升2022前三季度， 公司实现营业收入 12.12亿元，同比下降 3.94%；归母净利润2.35亿元，同比下降 42.33%；毛利率 28.46%，同比减少 13.83pct。 2022Q3，实现营业收入 5.71亿元，环比增长 62.39%； 归母净利润 1.17亿元，环比增长62.50%；毛利率 29.87%，环比提升 2.43pct。 主要系：
（1）受益三季度风电行业装机量回暖，公司 Q3风电主轴出货量环比增长；
（2）原材料价格下降，公司毛利率有所改善。
锻件： 产销率有望提升， 盈利能力受益原材料成本下降公司系国内风电锻造主轴龙头， 2022H1公司锻件销量 5.48万吨，实现营业收入5.94亿元； 其中锻造主轴实现销量 4.88万吨，营业收入 5.23亿元， 毛利率28.54%； 自由锻件销量 0.6万吨，营业收入 0.71亿元，毛利率 27.45%。 截至2022H1末，公司共拥有锻件年产能 15.10万吨， 上半年锻件产能利用率达93.42%，产销率达 77.76%；随风电行业装机逐步放量，公司 H2交付提升有望带动产销率逐步提升。 公司主要原材料生铁、镍铁、废钢等价格有所下降，公司盈利能力有望逐步回暖。
铸件：铸造主轴先发优势明确， 拟定向增发加码产能公司已取得部分整机制造商铸造主轴产品认证并实现批量供货。 2022H1公司实现铸件销量 0.14万吨，实现营业收入 1.13亿元。 截至 2022H1末，公司共拥有铸件年产能 1.58万吨， 公司拟定向增发募资 21.52亿元，其中 20.52亿元拟用于海上风电核心部件数字化制造项目，达产后预计新增年产 10万吨 5MW 及以上高端风电铸件零部件制造能力， 同时布局轮毂、底座、轴承座等风电配套零部件的生产。根据募集说明书估计，定增项目达产后预计新增年净利润 2.36亿元。
盈利预测及估值公司为国内风电锻造主轴龙头，定向增发铸造产能。 考虑到风电行业装机延迟，我们下调公司 2022年盈利预测， 预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 4.33亿元、 7.41亿元、 10.19亿元（下调前分别为 5.29亿元、 7.41亿元、 10.19亿元）， EPS 分别为 1.65、 2.43、 3.34元/股，对应 PE 分别为 28倍、 19倍、 14倍，维持“买入”评级。
风险提示： 风电装机不及预期，风电主轴价格下行；原材料价格上涨。
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