一周行业涨跌幅。本周（10.31-11.04）建筑装饰行业（SW）上涨2.83%，弱于上证综指（5.31%）、沪深300（6.38%）、深证成指（7.55%）本周表现，周涨幅在SW 31个一级行业中位居第28位，行业排名与上周（第9位）相比下降19位。分子板块看，国际工程（8.39%）、装修装饰（7.45%）、其他专业工程（6.97%）涨幅较大。 一周个股表现。本周中信建筑行业中共有131家公司录得上涨，数量占比89.73%；本周涨幅超过行业指数涨幅（2.83%）的公司数量117家，占比80.14%，本周建筑行业录得上涨公司家数较上周大幅增加，本周表现超过行业涨幅的公司家数与上周相比大幅增加。行业涨幅前5为罗曼股份（37.38%）、风语筑（28.80%）、中铝国际（24.28%）、上海港湾（24.13%）、中粮工科（21.49%）；本周行业跌幅前5为郑中设计（-11.40%）、山东路桥（-8.73%）、鸿路钢构（-4.91%）、霍普股份（-4.32%）、中化岩土（-4.29%）。 行业估值。从行业整体市盈率来看，至11月04日建筑装饰行业市盈率（TTM）为8.85倍，行业市净率（MRQ）为0.83倍，行业市盈率较上周相比有所下降，市净率较上周相比保持不变。与SW一级行业横向比较，建筑行业PE位居倒数第3位，高于煤炭、银行； PB估值位居各一级行业倒数第3位，高于房地产、银行。当前行业市盈率（TTM）最低前5为中国建筑（3.54）、中国铁建（3.76）、中国中铁（4.21）、山东路桥（4.73）、陕西建工（4.98）；市净率（MRQ）最低前5为中国铁建（0.44）、中国交建（0.48）、中国中铁（0.51）、中国建筑（0.56）、东方园林（0.64）。
行业动态分析 本周建筑行业上市公司已完成三季报披露，2022年Q1-Q3建筑行业营收同比增加1，归母净利润同比增加4.47%；2022Q3建筑行业营收同比增加8.02%，归母净利润同比增加，由于装修装饰、设计咨询和园林板块多家企业毛利率大幅下滑，信用减值增加，行业业绩增速不及营收增速。各细分板块业绩表现明显分化，部分央企和地方国企龙头体现出较强的经营韧性，Q3单季度，房建和基建市政板块营收分别同比增加14.51%和4.68%，归母净利润分别同比增加15.68%和，而装修装饰（yoy-）、工程咨询（yoy-）、园林工程（yoy-）板块业绩明显承压。行业集中度提升趋势明显，龙头企业盈利能力、业绩增速
和新签订单水平均高出行业整体水平，优质龙头Q4业绩提速值得期待。 从行业细分领域来看，在交通建设领域，今年1-9月，交通固定资产投资同比增长，维持高位运行。1-9月，全国新开工高速公路和普通国省道项目299个，建设总里程9645公里，项目总投资8826亿元；其中，9月份新开工重大项目34个，建设里程2132公里，投资额3853亿元，在今年已开工项目总投资中占比约43.7%，环比增长约277%。1-9月，全国共建成通车高速公路和普通国省道项目337个，总里程9756公里，项目总投资5574亿元；其中，9月份已完工重大项目41个，建设里程1441公里，投资额1251亿元，在今年已完工项目总投资中占比约，环比增长约32.2%。在积极扩大交通有效投资方面，交通运输部以联网、补网、强链为重点，加快国家综合立体交通网建设，出台《关于加快建设国家综合立体交通网主骨架的意见》，启动首批15个国家综合货运枢纽补链强链城市建设，推动川藏铁路、京沪高速改扩建、平陆运河、长沙黄花机场(三期)等一批重大工程开工建设，全年交通固定资产投资有望持续增长。 在电力建设领域，分布式光伏和电力电网建设仍为高景气度细分领域，前三季度投资高增。近日，为推进光伏发电行业健康发展，国家能源局发布了关于开展农村光伏发电项目全面摸底调查工作的通知，对光伏复合项目和户用光伏开发建设运营情况开展全面摸底调查。在光伏复合项目方面，逐个了解光伏复合项目的用地和建设运营情况，包括项目用地性质、是否与光伏项目同步编制土地综合利用方案或者农业种植方案等。在户用光伏项目方面，全面摸排本省户用光伏开发建设运营情况，包括开发模式、各类开发模式的市场份额，可能存在的侵害农民利益的风险点等情况。另一方面，国内新型储能技术正在快速发展，我国新型储能技术已经从示范应用进入商业化运用阶段，并逐步形成产业化体系，应用场景越来越多元化，项目布局遍及电力系统发电、输电、配电、用电的各个环节。国家能源局预计到2025年末，新型储能在电力系统中的装机规模达到3000万千瓦以上，年均增长50%以上，有效支撑清洁低碳、安全高效的能源体系建设。 在资金层面，今年1-10月新增专项债发行3.97万亿元，其中10月份发行4279.1亿元，专项债的发行为四季度项目资金需求提供了有力保障。根据每日经济报道内容，发改委已向地方下达了2023年提前批专项债额度，随同下达的还有提前批一般债额度；发行使用方面，监管部门要求，提前批额度明年1月份启动发行，争取明年上半年将债券资金使用完毕。多个省份获得的提前批额度相比2022年明显增长，2022年提前批专项债额度为1.46万亿，考虑到诸多地
方额度出现增长，2023年提前批额度有望超过1.46万亿。今年10月中下旬，发改部门已组织申报专项债项目，申报要求项目需符合投向领域要求，专项债投向领域则从原来的交通基础设施、能源、农林水利、生态环保、社会事业、仓储物流基础设施、市政和产业园区基础设施、国家重大战略项目、保障性安居工程等9个领域扩大到11个领域，新增新能源项目和新型基础设施2个领域。 此前，经济托底和投资加码政策密集发布，稳经济大盘四季度工作推进会议提出四季度经济在全年份量最重，不少政策将在四季度发挥更大效能，我们看好稳经济政策的力度和全年落地成效，基建托底预期强劲，稳增长板块仍为重点推荐的配置主线。自5月起，基建投资累计增速持续环比提升，一定程度反映出前期政策落地后项目建设进度加快。9月以来，国家多次强调发布一揽子政策接续政策，下阶段要继续用好政策性、开发性金融工具，盘活专项债地方结存限额，随政策落地实施，Q4有效投资有望持续扩大，基建投资持续提速可期，传统基建及新基建均迎来发展机会，水利建设、城镇化市政建设、抽水蓄能、电力建设细分领域投资规划可观，增速有望超过行业整体增速水平。本周建议重点关注：1）交通工程承包龙头标的：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁、山东路桥、安徽建工；2）基建勘察设计优质龙头：华设集团、设计总院；3）水利、电力、抽水蓄能央企和地方区域龙头：中国电建、安徽建工、粤水电；用户侧配电网工程设计咨询工程运维全产业链布局的民营龙头苏文电能。
本周投资建议 目前稳增长持续加码，覆盖传统基建、新型城镇化建设、抽水蓄能、 电力建设等，基建重要性提升至国家安全相关，同时财政支出力度加大，5月、6月、7月、8月、9月基建投资增速持续提升，政策实施初显成效，建筑行业两新一重建设需求明确，各地建设计划体量庞大，资金供给相对充足。目前疫情影响逐渐放缓，稳增长政策力度不减，后续有望持续加大，本周持续建议关注受益于稳增长目标下“两新一重”优质基建标的，同时“建筑+”逻辑未来将逐步兑现，重点关注交通、水利、抽水蓄能、配电网建设和BIPV领域优质龙头投资机会，包括： 1）中国建筑、中国交建、中国中冶、中国电建等建筑央企，山东路桥、安徽建工等区域基建龙头，订单业绩表现出色，估值优势显著，为基建加码的主要力量，以及稳增长和行业集中度提升的主要受益者； 2）中国电建、安徽建工，为水利水电板块施工建设优质标的，受益水利投资加码和抽水蓄能建设提速； 3）设计总院、华设集团，产业链前端优质勘察设计标的，优先受益
基建稳增长加码以及所在省份十四五期间基建需求释放； 4）苏文电能，在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、BIPV和储能需求释放； 5）华阳国际、筑博设计，房建设计龙头，有望受益于地产行业政策边际改善以及十四五期间装配式建筑建设需求释放。
2022年行业投资观点 2022年建筑行业有望迎来基本面、政策驱动和“建筑+”多重发展机遇，且行业处于低估值区间，投资价值凸显。 建筑行业基本面整体向好，尤其基建央企和地方基建龙头订单快速增长，助力业绩改善，将率先受益稳增长目标下的基建需求释放，同时积极布局新业务，提升综合实力，助力估值修复。 近期稳增长政策持续加码，积极的财政政策要提升效能，地方专项债有发力可期，货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，均助力“两新一重”建设推进，基建投资提速值得期待。 建筑行业积极拥抱“新经济”，围绕“建筑”积极布局新产业，BIPV、储能等成为上市公司重点布局的领域，部分公司新产业已初显成效，未来有望持续发力，助力公司和行业估值水平提升。行业龙头和区域龙头将持续深耕传统业务，围绕着传统业务进行全产业链扩张和上下游延伸，并充分受益行业集中度的提高，未来业绩释放具有可持续性。 整体来看，建筑行业既有业绩良好、估值极低的“白马”，也有布局“建筑”、站在市场风口的“黑马”，行业整体趋势向好，具有基本面支撑和政策催化，且“建筑+”助力估值提升，看好2022年建筑行业整体走势。
中长期配置主线建议 建筑行业基本面整体向好，行业龙头和区域龙头受益于行业集中度提高，新签订单、业绩双双快速增长。同时，建筑行业积极拥抱“新经济”，“建筑”时代来临，打开公司未来发展空间。在配置主线上，我们建议围绕“两新一重”基建龙头及“双碳”背景下“建筑”新业务板块积极布局： （1）“两新一重”基建龙头。建筑央企、区域基建龙头将充分受益“两新一重”建设，且建筑央企、区域基建龙头是行业集中度提高的主要受益者，新签订单和业绩表现亮丽，估值优势十分显著，建议关注中国建筑、中国交建、中国铁建，中国中冶等建筑央企和山东路桥，安徽建工等区域基建龙头。 （2）基建勘察设计优质标的。设计总院，产业链前端优先受益稳增长目标下基建需求释放，十四五期间，多个省份计划基建投资规模高增，优质设计龙头订单承揽优势显著，市占率提升可期。 （3）抽水蓄能受益公司。随着能源结构变化，供电安全提上日程，
储能成为解决用电安全的主要手段。作为储能最重要的方式，抽水蓄能得到了国家政策大力支持，未来抽水蓄能将进入高速增长，且鼓励社会资本进入的阶段。水利水电工程企业拥有抽水蓄能工程建设经营，有大多拥有水电运营资产，布局抽水蓄能电站可能性较大，未来有望充分受益抽水蓄能发展，重点推荐安徽建工，建议关注中国电建、粤水电。 （4）装配式建筑。我们认为在碳达峰和碳中和目标背景下，以混凝土结构和钢结构为主要形式的装配式建筑领域将持续充分受益行业景气度的进一步提升和需求释放，有望成为碳中和目标下的重要发展领域，建议关注华阳国际、筑博设计、精工钢构、东南网架。 （5）新型电力建设。在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、BIPV和储能需求释放，推荐用户侧电力建设运营龙头苏文电能，建议关注布局BIPV的精工钢构、东南网架、启迪设计。
风险提示：疫情控制不及预期、政策实施不及预期、经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等
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