市场行情回顾 2022年第44周（实际交易日为2022.10.31-2022.11.4）上证指数上涨5.31%，沪深300指数上涨6.38%，创业板指数上涨8.92%。SW传媒指数上涨8.16%，落后创业板指数0.76pct，在申万一级28个行业涨跌幅排名中位列第八位。子行业中影视、广告营销、互联网服务位列前三位，分别上涨11.26%、9.75%、9.20%。
传媒行业数据 截至2022年11月4日，院线电影排名前三为《万里归途》《哥，你好》和《平凡英雄》；网播电影排名前三为《新神榜：杨戬》《独行月球》和《南游记之闹三界》；影视剧集排名前三为《炽道》与《我们这十年》和《谁都知道我爱你》；综艺排名前三分别为《一年一度喜剧大赛第二季》《披荆斩棘第二季》和《这！就是街舞第五季》；动漫排名前三分别为《斗罗大陆》《完美世界》和《开心锤锤》；iOS游戏畅销榜前三为《王者荣耀》《原神》和《和平精英》；安卓游戏热玩榜排名前三分别为《原神》《香肠派对》和《王者荣耀》。
核心观点 VR产业迎政策助推，五年目标基本明确：本周，五部门联合印发《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022-2026年）》，明确提出未来五年推进VR产业发展的目标及重点任务。 我们认为，当前VR硬件产品形态相对成熟，技术路线确定性较强，随着多厂商竞争促进行业快速迭代，C端销量预计将持续高增，带动内容需求扩大。随着可预期的政策逐步落地，我们坚定看好VR产业前景，重点关注以下受益赛道：1）VR与5G、人工智能、数字孪生等新一代信息技术融合产业；2）关键器件、终端外设；3）云游戏、虚拟人、XR社交等内容产品；4）VR相关业务运营平台、游戏引擎等内容生产工具、UGC社区等信息基础设施。 行业继续降本增效，美团缩编、腾讯会议部分功能收费：美团优选、到店事业群、快驴事业部陆续优化人才团队；腾讯会议将30-60人同时开启摄像头、不限时字幕、不限时自动会议纪要等免费功能调整为付费功能，并额外上线1080P高清画质、云录制空间扩容等一系列会员可用的增值功能。 我们认为，行业增长已经步入质量进、规模退的新阶段，粗放增长模式已然不再适用于存量时代，平台企业缩编减亏、追求毛利及UE改善将成为确定趋势。随着美团通过业务收缩提升人效比，腾讯SaaS产品商业化加速，考虑到裁员优化一次性支出及收入确认的时点，预计成本费用改善及利润修复将于1H23逐步体现。
投资建议近期重点关注以下板块：1）游戏板块：看好具备VR内容开发实力的头部企业，推荐腾讯控股、网易、三七互娱、完美世界；2）消费互联网：重点推荐壁垒深厚、闪购业务基本跑通的生活服务企业美团，受益标的包括拼多多、京东；3）文化数字化板块：推荐受益于“文化新基建”的数字文化创意展览展示龙头公司风语筑、持续打造“文化自信”输出载体的大型文旅演艺节目制作商锋尚文化，以及文化数字化装备制造商大丰实业；4）影视板块：建议关注优质影视版权公司捷成股份，其数字院线及新媒体版权业务直接受益于电影“十四五”规划，在当下长短视频平台竞争优质内容的行业背景下，片库资产稀缺性显著。
风险提示 监管政策不确定性风险；宏观经济下行风险。
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