2022Q3毛利率环比提升，公司盈利能力回暖2022前三季度，公司实现营业收入 56.65亿元，同比下降 1.88%；归母净利润7.36亿元，同比下降 23.42%；毛利率 23.61%，同比减少 4.30pct。2022Q3，公司实现营业收入 18.05亿元，环比下降 11.66%；归母净利润 2.14亿元，环比下降12.20%；毛利率 23.50%，环比提升 2.92pct。主要系：
（1）部分海缆项目交期延迟；
（2）公司海缆及海洋工程盈利能力提升。
海缆+海工+陆缆业务齐头并进，海缆交付有望恢复2022Q3公司陆缆系统营业收入为 10.67亿元，同比下降 4.82%，占公司营收比例59.41%；海缆系统营业收入 4.69亿元，同比下降 52.86%，占公司营收比例26.11%；海洋工程营业收入 2.59亿元，同比下降 3.05%，占公司营收比例14.42%。2022Q3公司陆缆板块营收环比下降 12.76%，海洋板块营收环比下降11.75%，主要系部分海缆项目短期交期延迟，随项目开工海缆有望恢复交付。
规划产能充裕，深化阳江规划布局南方市场公司进一步深化南部广东阳江基地的产能规划，将同时启动一、二期项目的建设，相比原有的设计产能有所增加；原一期项目规划年产能为海底电缆 300km，年产值 15亿元。随宁波东部（北仑）未来工厂投产，公司现有海缆年产值已达60亿元，预期阳江产能释放后，公司有望充分受益国内市场需求提升。
海缆龙头持续中标订单，海外业务再次突破截止 2022Q3末，公司在手订单 94.45亿元，其中海缆系统 58.12亿元，海洋工程12.66亿元。11月公司公告中标浙能台州 1号海上风电项目 220kV 与 35kV 海缆及敷设施工、华能苍南 2号海上风电项目 220kV 海缆及附属设备、苏格兰Pentland Firth East 项目 35kV 海缆以及国电象山 1海上风电场（二期）项目，合计新增订单 5.8亿元。公司再次实现海外订单突破，有望受益全球海风趋势。
盈利预测及估值公司系国内海缆龙头。考虑到部分海缆项目交付延迟，我们下调公司 2022年盈利预测，上调公司 2023-2024年盈利预测，预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 11.45亿元、20.09亿元、23.67亿元（调整前分别为 13.03亿元、18.03亿元、22.69亿元），EPS 分别为 1.66、2.92、3.44元/股，对应 PE 分别为 45倍、25倍、22倍。维持“买入”评级。
风险提示：风电项目建设进度不及预期，海缆招标价格下降
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