事件：公司发布2022 年3 季报，2022 年1-9 月公司实现营业收入44.95亿元（+22.06%），归母净利润4.63 亿元（+15.32%），扣非后归母净利润4.51 亿元（+21.39%）。
激励费用影响表观利润增速，产品结构持续优化。2022 年1-9 月，公司计提了7119 万元激励费用，扣除该部分费用影响后，公司归母净利润为5.23 亿元（+30.41%），扣非后归母净利润为5.11 亿元（+37.68%）。
2022 年3 季度公司实现营业收入16.24 亿元（+25.18%），单季度增速为2022 年以来最好水平。分产品来看，我们预计生物工程业务延续了22H1的良好发展趋势，收入继续保持较快增长，无菌制剂业务和检测包装保持平稳增长。公司在生物工程板块已经完成包括不锈钢反应器、SUT、微球填料、层析超滤、配液系统等“设备+耗材”全产业链布局，未来将成为驱动公司业绩增长的重要动力。
盈利能力受多种因素影响略有波动，看好公司中长期业绩成长性。2022年1-9 月公司毛利率为37.47%，与2021 年同期相比下降1.27pct，我们认为主要是由于：（1）原材料、元器件价格提升；（2）2021 年同期确认了毛利率较高的新冠疫苗相关设备收入。随着上游原材料价格逐步稳定、收入结构回归常态和生物药设备/耗材等收入占比持续提升，预计未来公司毛利率将稳中有升。截至2022 年3 季度末，公司合同负债为26.15亿元，同比增长3.16%，我们预计公司在手订单/新签订单情况良好。中长期来看，我们认为公司通过拓展产品线、布局景气度更高的细分领域、提供一体化解决方案和加快国际化布局等措施，业绩将更多体现为成长性而非周期性。
盈利预测和估值。我们预计2022-2024 年公司营业收入分别为64.70、77.36 和91.33 亿元，同比增速分别为23.0%、19.6%和18.1%；归母净利润分别为6.81、8.39 和10.34 亿元，同比增速分别为20.2%、23.3%和23.2%，以10 月26 日收盘价计算，对应PE 分别为14.1、11.4 和9.3 倍，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：医药制造业固定资产投资增速下滑，制药装备需求减少；全球制药工业产业链分工发生重大不利变化；国际化拓展力度不及预期；疫情影响上下游供应链，导致产品交付不及时，业绩低于预期。
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