事件：公司10月28日发布2022年第三季度报告。公司2022Q1-Q3实现营收33.26亿元，同比下降4.61%；实现归母净利润1.70亿元，同比下降70.15%。公司2022年Q3单季度实现营收12.86亿元，同比增长28.79%，环比增长21.4%；实现单季度归母净利润0.68亿元，同比下降33.01%，环比增长58.7%。公司Q3单季度毛利率为11.9%，环比提升1.7pct；Q3单季度净利率为5.3%，环比提升1.3pct。
边际改善，单季度出货量与净利率提升：根据公司业绩交流会介绍，公司Q3出货量约为12万吨，其中风电铸件出货增长较多，由Q1-Q2的7-8万吨水平增长至10.2万吨，出货增加带动单季度营业收入环比增长21.4%。同时公司2021年Q1-Q4和2022年Q1-Q3单季度净利率分别为21.7%、16.0%、10.2%、7.9%、6.1%、4.0%、5.3%，2022年Q3单季度净利率为近两年来首次实现环比增长，边际改善开始显现，预计公司Q4出货量继续增长，盈利能力有望继续改善。
技改与扩产进展顺利，成本降低与出货提升双管齐下：根据公司业绩交流会介绍，截止2022年10月末，已完成2台冲天炉改造为电炉，剩余5台分别有望于2022年末（2台）和2023年初（3台）完成改造，同时经过工艺改进减少了铸造树脂用量，均对降低生产成本有积极影响。公司目前具备48万吨铸造产能和22万吨精加工能力，铸造和精加工扩产项目均稳步推进中，包括年产13.2万吨大型海上风电关键零部件铸件项目、年产12万吨大型铸件精加工生产线项目、日月甘肃（一期10万吨）风力发电关键部件项目，其中部分铸件产能和精加工能力将于2023年投产释放。
降成本与提产能双管齐下，公司2023年有望实现量利齐升。
盈利预测及投资建议：在双碳战略目标指导下，新能源维持高景气。我们预计公司2022-2024年实现营业收入分别为47.61/66.25/79.37亿元，同比增长1.0%、39.1%和19.8%；归母净利润分别为3.07/6.85/9.37亿元，同比增长-54.0%、123.3%和36.6%，对应EPS为0.32/0.71/0.97元。当前股价对应PE为72X、32X和24X。维持“增持评级”。
风险提示：新冠疫情尚未完全结束，如疫情散发反复，可能迟滞风电工程项目建设；国际形势及全球经济走向对大宗材料影响较大，原材料价格可能出现较大幅度不利波动；行业政策变化或政策执行不及预期等。
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