事件：鼎龙股份发布2022年三季报，2022年前三季度实现营业收入19.55亿元（同比+18.42%），实现归属于上市公司股东的净利润2.95亿元（同比+95.74%），扣非归母净利润2.69亿元（同比+80.08%）；其中Q3实现营收6.43亿元（同比+15.85%，环比-13.46%），实现归母净利润1.00亿元（同比+69.49%，环比-18.70%），扣非归母净利润0.95亿元（同比+74.60%，环比-12.04%）。2022年前三季度毛利率38.28%（同比+3.99pct），净利率17.60%（同比+7.07pct）；Q3毛利率39.11%（同比+2.58pct，环比+2.11pct），净利率18.14%（同比+6.36pct，环比-1.73pct）。前三季度业绩同比增长源于，新业务板块CMP抛光垫业务的利润随营收增长而显著增长，耗材板块总体利润由于营收增大、产品毛利提升和汇率变动影响。
PCMP抛光材料持续放量，新产品进展顺利：1）抛光垫，前三季度CMP抛光垫实现收入3.57亿元（同比+84.97%），其中Q3收入1.21亿元（同比+37.38%），产品单价及产品毛利水平整体保持稳定。目前海外客户市场按计划推进，潜江三期抛光垫新品（20万片/年软垫）及其核心配套原材料的扩产项目已建设完工处于试生产阶段，并已经送样给主流客户测试，反馈良好。2）抛光液方面，氧化硅抛光液持续稳定获得订单，铝制程抛光液进入吨级采购阶段，这两类产品前三季度实现收入1057万元（同比+4170%），其他各制程CMP抛光液产品覆盖全国多家客户进入关键验证阶段；公司立项开发多晶硅制程、金属铜制程、金属铝制程、阻挡层制程、金属钨制程、介电层制程等系列共30余种抛光液产品，并向大硅片抛光业务领域延伸布局。3）清洗液方面，铜制程CMP后清洗液产品持续稳定获得订单，其他制程抛光后清洗液产品部分在客户端验证反馈良好，并从IC制程延伸到先进封装清洗液领域，立项开发各制程十余种清洗液产品。仙桃年产1万吨CMP用清洗液扩产项目、年产2万吨CMP抛光液扩产项目及研磨粒子配套扩产项目等的产能力争明年夏季建设完成。
4）先进封装材料方面，各类产品按计划推进，其中临时键合胶产品已完成国内某主流集成电路制造客户端送样，反馈良好，争取在2023年Q1取得量产订单，中试及量产产线正在搭建中，预计年底完成。封装光刻胶（PSPI）已完成主体树脂的配方和合成工艺开发，计划在Q4开始给客户端送样测试，产线建设和应用评价平台建设进展顺利，预计22年11月底完成生产设备和应用评价设备（包括键合/解键合平台和封装光刻机及其配套设备等）的安装调试。
显示材料快速放量，打印复印通用耗材稳健经营：前三季度公司柔显材料实现收入2300万元（同比+615.05%），其中Q3实现收入1075万元（环比+107.90%），预计Q4较Q3收入有望加速增长。其中YPI产品进一步放量，目前已覆盖国内所有主流AMOLED客户，形成批量规模化销售；PSPI产品已经在第三季度开始批量销售，打破国际友商十余年来的绝对独家垄断；其他柔性显示新材料产品的开发、验证情况符合预期进展。PSPI产品已经在第三季度内开始实现批量销售，打破国际友商十余年来的绝对独家垄断；其他柔性显示新材料产品的开发、验证情况符合预期进展。随着柔性AMOLED面板成本持续优化，柔性面板市场份额占比逐渐提升，同时终端柔性AMOLED产能有望逐步释放，公司作为国内首个打破OLED显示领域主材国际垄断的本土公司，也将进入高速发展阶段。
打印复印通用耗材业务是公司的传统业务，保持全产业链优势，继续稳健经营，前三季度实现营业收入15.65亿元（同比+7.56%），利润水平同比实现大幅增长。
盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.98亿元、5.22亿元和7.44亿元，同比增长86.29%、31.24%和42.46%；对应现股价PE为50.81倍、38.71倍和27.17倍，给予“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，项目进度不及预期。
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