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卫星化学:价格价差收窄Q3业绩承压,产业链完善静待复苏

来源:南京证券 作者:顾诗园 2022-10-26 00:00:00
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事件:卫星化学发布2022年三季报,2022年前三季度实现营业收入277.70亿元(同比+38.72%),实现归属于上市公司股东的净利润30.16亿元(同比-29.12%);其中2022Q3实现营业收入89.56亿元(同比-3.16%,环比-16.11%),实现归属于上市公司股东的净利润2.35亿元(同比-88.97%,环比-81.35%)。前三季度毛利率18.99%(同比-12.72pct),净利率10.93%(同比-10.13pct)单三季度毛利率7.46%(同比-25.89pct,环比-13.53pct),净利率2.71%(同比-20.35pct,环比-9.1pct)。

QQ33公司CC22产业链价差下滑,CC22产业链价差环比上行:2022年Q3市场价差,聚丙烯-丙烯价差为38元/吨,同比下降99%,环比下降99%;丙烯酸-丙烯价差为4150元/吨,同比下降66%,环比下降43%;丙烯酸丁酯-丙烯酸价差为7687元/吨,同比上升35%,环比上升10%。乙二醇-乙烯价差为487元/吨,同比下降66%,环比上升59%;环氧乙烷-乙烯价差为772元/吨,同比下降20%,环比上升120%;Q4来看C3价差环比仍在下降,C2价差在环比回升,近期天然气价格回落,成本压力减缓,等待下游需求复苏后底部反转。

产业链逐步完善,布局高端化新材料:公司连云港石化有限公司年产135万吨PE、219万吨EOE和26万吨ACN联合装置项目二阶段于2022年8月27日投料试生产后已成功产出合格产品,生产运行稳定,标志着连云港石化二阶段项目一次开车成功。在建及规划项目丰富,1)公司平湖基地年产80万吨PDH装置以及80万吨/年丁辛醇和12万吨/年新戊二醇项目,预计2023年末建成。2)公司披露绿色新材料产业园项目,一期项目包括10万吨/年乙醇胺、40万吨/年聚苯乙烯、15万吨/年电池级碳酸酯(包括4中电解液溶剂,DMC为6万吨、EC为5万吨、DEC/EMC为4万吨)等装置已开工建设,计划分别于2022年Q3与Q4陆续建成试生产,该项目是公司功能化学品、新能源、新材料三大业务板块的重要产品系列之一。3)2022年7月,连云港石化有限公司1000吨/年α-烯烃工业试验装置项目进行环评一次公示,有望年内产出产品,并规划了年产10万吨α-烯烃及配套POE项目。4)公司与SK致新将在连云港徐圩新区共同投资建设年产4万吨乙烯-丙烯酸聚合物(EAA)包装领域新材料项目,计划2022年底开工建设,2024年底投产。

盈利预测与投资建议:看好公司C3及C2产业链景气反转,新材料项目逐步的发挥潜力,预计2022-2024年的归母净利润分别为38.19亿元、67.79亿元和84.66亿元,同比增长分别为-36.42%、77.50%和24.88%,对应现股价PE为11.77倍、6.63倍和5.31倍,维持“增持”评级。

风险提示:项目建设进度不及预期,原材料价格波动风险。





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