事件：2022年11月4日，人力资源社会保障部、财政部、国家税务总局、银保监会、证监会联合发布《个人养老金实施办法》（以下简称《办法》），对个人养老金参加流程、资金账户管理、机构与产品管理、信息披露、监督管理等方面做出具体规定。
点评：个人养老金政策正式落地，明确资金账户唯一性。《办法》规定中国境内参加城镇职工基本养老保险或城乡居民基本养老保险的劳动者可参加个人养老金，同时《办法》对个人养老金参加流程、资金账户管理、机构和产品管理、信息披露、监督管理等方面做出具体要求，明确个人养老金账户和资金账户具有唯一性，从而为个人养老金账户的实施奠定制度基础。五部门联合发布《办法》，同时根据各部门对应职责对参与机构和养老金产品进行监管，我们预计将有利于有序推动个人养老金发展，居民参与意愿有望稳步提升。
明确缴费上限与递延税优政策，缴费上限与递延税优政策，EET模式助力个人养老金制度模式助力个人养老金制度。1）《办法》明确参加人每年缴纳个人养老金额度上限为12000元，可以按月、分次或者年度缴费，缴费额度按照自然年度累计，次年重新计算。同时未来监管将根据实际情况适时调整缴费额度上限。2）2022年11月4日财政部、税务总局发布《关于个人养老金有关所得税政策的公告》，明确自2022年1月1日起，对个人养老金实施递延纳税政策，缴费环节按照12000元/年限额在综合所得或经营所得中进行扣除，投资环节中的投资收益暂不征收个人所得税，领取环节单独按照3%的税率缴纳个人所得税，即采用实际税负为采用实际税负为3%的的EET税收模式税收模式，我们预计税优政策的明确将有助于提高个人养老金制度的参与意愿，吸引更多投资者购买个人养老金产品，扩大个人养老金参与范围。
。险企参与业务需满足各项条件，预计头部险企更为受益。《办法》规定个人养老金产品发行与销售机构需满足监管相关规定，同时2022年9月29日监管已下发《关于促进保险公司参与个人养老金制度有关事项的通知（征求意见稿）》，明确险企参与个人养老金需满足资本、偿付能力、准备金水平、信息系统建设等方面相关要求，我们预计头部上市险企凭借稳健和良好的经营能力将更优先参与到个人养老金产品开发和系统建设，在产品供给端更快满足消费者需求。
首批开办机构公布在即，助力第三支柱养老保险体系发展。1）2022年11月4日银保监会就《商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法（征求意见稿）》进行公开征求意见，明确指出将综合考虑商业银行、理财公司主要审慎监管指标等因素来确定首批开办个人养老金业务的机构名单，后续随着首批经办机构名单的出炉，我们预计将更快速满足目标群体养老需求，助力第三支柱养老保险体系建设。2）目前已有试点国有大行进行个人养老金账户内测，同时多家银行已上线“个人养老金专区”宣传页面，我们认为《办法》的出台将助力银行端个人养老金账户正式开放和运营。
个人养老金产品要求逐步确定，长期投资资金有望迎来增量。银保监会和证监会陆续出台相关个人养老金产品要求的制度，鼓励长期投资和长期领取行为，我们预计将有利于为资本市场贡献长期资金，培养投资长期投资理念，使个人养老金长期健康稳健发展。1）2022年11月4日，证监会发布《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》，拓宽了个人养老金基金产品准入门槛，明确将单设份额，不收取服务费；同时，强化长周期考核，要求投资端与销售端均对个人养老金投资基金业务实施5年以上长周期考核，进一步鼓励投资人长期投资和长期领取。2）2022年11月4日，银保监会公布《商业银行和理财公司个人养老金业务暂行办法（征求意见稿）》，明确了个人养老理财产品类型，强调个人养老理财产品应具备运作安全、成熟稳定、标的规范、侧重长期保值等特征。整体看，我们认为相关规定将有利于引导投资者建立长期投资、合理回报等投资理念，有望为资本市场带来增量长期资金，同时有利于资本市场稳定发展。
投资评级：《个人养老金实施办法》的正式发布标志着个人养老金制度顶层设计正式确立，同时多部门出台相关配套制度文件明确个人养老金产品相关制度设计，我们认为将有利于银行、保险、证券、基金等参与者进行相关个人养老金产品的开发和运营，不断提升相关养老保险产品的吸引力，深化各方在个人养老金制度的参与程度。随着个人养老金产品供给的丰富和系统的完善，同时配合个人养老金税优政策，我们认为居民个人养老金参与意愿有望不断提升且有望为资本市场带来增量长期资金，长期看或有利于资本市场发展稳定。从保险产品和渠道端来看，更加利好头部险企，我们建议关注中国人寿、中国平安和中国太保。
风险因素：政策实施不及预期；居民财富增长不及预期
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