有色金属行业2022年三季报业绩回顾：业绩增长动能减弱，结构性景气亮点突出

有色金属行业上市公司2022年前三季度营业收入同比增长15.65%，归属于母公司股东净利润同比增长63.68%；2022Q3单季度营业收入同比增长7.27%，归属于母公司股东净利润同比增长22.43%。2022年三季度，高通胀威胁下美联储持续大幅加息使美元指数持续上行创下20年以来的新高，市场对后续全球经济衰退与美元流动性减弱的担忧加剧，有色金属大宗商品等风险资产价格承压。而国内三季度进入下游开工淡季，房地产行业仍恢复缓慢，且多地疫情反复与缺电限电对有色金属企业生产开工、物流运输与行业下游需求造成了负面影响，虽然新能源景气拉动下上游能源金属锂等品种仍有结构性亮点，但有色金属行业整体盈利能力边际下行。

有色金属行业整体ROE水平环比下滑。2022Q3有色金属行业整体ROE水平继续环比下将1.20个百分点至3.12%。从杜邦分析的结果来看，销售利润率从5.98%下降到4.93%，影响ROE为0.67个百分点，是ROE下行的最核心因素。此外，有色金属行业整体资产周转率从2022Q2的0.33下降至2022Q3的0.30，致使ROE下行0.45个百分点。而有色金属行业整体权益乘数从2022年二季度的2.17下降到2022年三季度的2.13，拖累ROE下降0.08个百分点。

2022年三季度有色金属行业整体经营性现金流状况大幅提升。具体来看，有色金属行业整体2022Q3经营净现金流虽然因回款周期与季节性因素较2022Q2环比减少27%，但相较于去年同期大幅增长17.70%，这是有色金属行业整体经营性现金流连续第六个季度同比增长。虽然有色金属行业上市公司2022Q3经营性现金流量占收入比因季节性因素较2022Q2环比下行2.01个百分点至7.63%，但该数据要高于年2012年以来三季度的同期平均数据，且是2019年以来最好的三季度数据，显示有色金属行业上市公司2022Q3的营业收入含金量仍然较高。

投资策略：2022年三季度受海外美联储持续大幅加息压制有色金属大宗商品价格下跌，以及国内经济动能下行、部分地区疫情反复与限电限产影响有色金属行业生产、物流和需求，使有色金属行业景气度下滑、企业盈利能力减弱，A股有色金属行业整体业绩增长势头放缓。2022Q4美联储仍将保持强势鹰派的加息势头，国内经济保持平稳，有色金属的价格波动加剧，预计四季度有色金属行业整体的盈利增长趋势或将进一步放缓。但目前A股有色金属行业估值已至历史最低位置，且有色金属行业业绩仍有结构性亮点，高景气延续与景气反转的细分子行业在2022Q4将有估值修复的投资机会。建议关注Q4锂价继续上涨业绩有望进一步释放的锂板块，推荐赣锋锂业（002460）、天齐锂业（002466）、中矿资源（002738）、永兴材料（002756）、融捷股份（002192）、江特电机（002176）、西藏矿业（000762）、川能动力（000155）。此外在经济回暖下Q4稀土板块有望景气反转，建议关注天中国稀土（000831）、广晟有色（600259）、北方稀土（600111）、盛和资源（600392）。

相关附件