事件：公司发布] 2022年第三季度报告：2022年 Q1-Q3，公司实现营业收入 5.3亿元，同比下滑 1.5%；实现归母净利润 7886.6万元，同比下滑 38.9%；实现扣非归母净利润 5818.2万元，同比下滑 47.4%。2022年 Q3单季度，公司实现营业收入 1.5亿元，同比下滑 27.3%，环比下滑 20.0%；实现归母净利润 2052.8万元，同比下滑 65.1%，环比下滑 16.9%；实现扣非归母净利润 1283.3万元，同比下滑 73.0%，环比下滑 17.3%。
白电、工业实现较好增长，下游整体需求偏弱。2022年 Q1-Q3：1）营收端：
家电/标准电源/工业收入分别同比约+6%/-28%/+25%。2）利润端：公司毛利率/净利率分别为 41.5%/14.9%，分别同比-1.4pp/-9.2pp。3）费用端：公司销售/管理/研发费用率分别为 2.2%/5.1%/24.5%，分别同比+1.0pp/+1.5pp/+8.3pp，其中由于积极储备优秀人才、加大研发项目的直接投入以及股份支付费用，公司研发费用合计 4897.3万元，同比增长 49.0%。
小家电渐显回暖信号，白电持续渗透。公司在家电 AC-DC领域深耕多年，覆盖的小家电客户的广度和深度均为国产公司第一，龙头地位牢固；2020年起，公司逐渐导入白电客户，并在 2021年扩展以 AC-DC + Gate driver 的方案加速渗透。2022前三季度，公司家电业务同比增加 5.8%，其中白电业务得益于 AC-DC和 Gate driver 市占率进一步提升，同比增长约 118%；小家电业务受制于小家电市场需求疲软以及销库存，表现欠佳，同比下滑约 26%。未来，公司白电AC-DC+驱动预计将持续渗透，且随着 22H2进入到小家电厂商销库存后期，公司小家电业务有望在 22Q4回暖，提升整体家电业务的销售额。
快充静待上量，工业景气度仍偏高。标准电源方面，公司正以快充初级+次级+PD协议套片导入更多手机品牌客户，随着客户导入加深以及手机市场回暖，未来公司快充有望随着 2颗到 3颗套片、白牌到手机品牌的渗透迎来量价齐升。工业方面，公司电力、电机和基站业务稳定，今年拓展至储能领域，预计将以户外充电器为起点，往充电桩、OBC客户拓展，持续拓展应用领域和产品品类。
盈利预测与投资建议。预计 22-24年，公司 EPS 分别为 1.01/2.07/3.18元。考虑到家电客户库存消化接近尾声、手机品牌客户对于公司快充导入意愿的加强、公司在储能与充电桩等新场景的放量，我们给予公司 2023年 35倍 PE，对应目标价 72.45元，维持“买入”评级。
风险提示：家电市场持续低迷，客户导入不及预期，研发不及预期。
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