农林牧渔行业三季度总结报告：Q3养殖板块盈利好转，看好四季度种养行情

基本结论板块总结：三季度以来饲料原料价格的上行导致养殖成本端持续承压，受益于生猪价格和禽类价格的快速上涨，养殖端整体盈利表现环比明显改善，多家企业实现扭亏为盈。展望四季度，养殖板块景气度有望维持，预计四季度盈利表现环比改善。种植板块受益于粮价上涨，农民种植积极性有所提升，产品销售收入整体增长；三季度受到汇兑损益等因素的影响，板块盈利表现较差，随着四季度销售旺季到来，行业盈利有望明显好转。此外，转基因作物商业化渐行渐近，转基因技术储备丰富的龙头种企有望获得先发优势。

生猪养殖：四季度为生猪消费旺季，养殖企业业绩有望环比改善。生猪价格自今年 4月份开始上涨，板块投资逻辑也转换为价格上涨兑现阶段。展望后市，生猪价格进入 10月份以来上涨幅度略超市场预期，生猪价格一度触及28元/公斤以上，随着四季度猪肉消费旺季的到来，生猪价格易涨难跌，猪价有望维持震荡上行，猪价高点值得期待。受到原材料价格大幅上涨的影响，生猪养殖企业成本端承压，随着新季大豆收获，养殖端成本压力可能得到一定的缓解，养殖企业成本端有望持续优化。此外，养殖户受到资金压力和明年猪价预期的影响，目前养殖户补栏意愿一般，补栏速度相对缓慢，生猪价格在明年上半年有望持续维持景气。我们认为在生猪价格有望维持震荡上行的背景下，生猪养殖板块景气上行逻辑不变。随着猪价的超预期表现，三季度养殖企业业绩端明显好转，多家企业已经实现扭亏为盈，同时板块调整后多家企业估值水平仍处在较低位臵，生猪养殖板块配臵安全边际较高。

建议从企业的经营风险度、出栏量增长弹性、出栏量兑现度、经营管理水平、估值情况、成本控制能力等多维度选择标的。

禽类养殖：白羽鸡：2022年上半年白羽鸡产业链除了商品代养殖环节外其余环节均处于亏损状态，叠加饲料成本上升导致种鸡环节亏损严重，父母代产能去化明显。此外，在海外引种受阻的背景下，未来祖代鸡或将供给不足，白羽鸡产能有望加速去化，行业拐点有望加速到来。黄羽鸡：黄羽鸡行业已经持续低迷超过两年，目前行业产能去化幅度较为显著，产能在短期内难以快速恢复。随着消费旺季的到来叠加四季度猪价有望维持高位，黄羽鸡高景气度有望持续。

种植板块：全球粮食价格自 2020年开始上涨，今年全球粮食价格一直处于高位，近期国际粮价虽有所回落但仍处于历史较高水平。在全球粮食供需紧平衡的背景下，多国开始限制粮食出口，粮食自给自足与粮食安全问题显得愈发重要。此外，种植收益的提高有望激发农民种植积极性从而提升种企种子销量。2022年 6月，国家农作物品种审定委员会制定了国家级转基因大豆、玉米品种审定标准，生物育种产业化“最后一公里”正被打通。随着转基因作物利好政策不断加码，其商业化前景也更具吸引力，我国转基因作物商业化进程有望加速推进。转基因商业化落地将提高种子行业门槛，改善行业竞争格局，转基因技术储备丰富的龙头种企有望获得先发优势，提高行业市占率。

风险提示猪价涨幅不及预期/转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/农产品价格波动风险。

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