有色金属行业专题分析报告：供需节奏各异，能源金属盈利分化

Q3有色金属板块跌幅 17.7%，一方面系国内需求尚未有明显回暖；另一方面随着美联储的激进加息，市场持续交易海外衰退预期。有色各个子板块中，各能源金属板块跌幅居前，因能源金属中期供应增量较多，而下游需求增量主要依托新能源车，对新能源车渗透率偏悲观的预期使得能源金属板块随锂电板块经历一轮显著调整。

镍钴：随着 Q3镍价逐步回归基本面，而钴价受消费电子需求拖累严重，镍钴价格中枢均有一定幅度下行。电解镍及镍中间品价格下降导致冶炼企业盈利能力收窄，钴价下行导致国内以外购原来为主的企业亏损严重。

铝：1）电解铝：Q3铝价中枢显著低于 Q2，而各项成本维持高位，吨铝利润迅速下滑至历史低位。行业内企业 Q3盈利能力大幅下滑，部分深加工一体化布局较深的企业受影响程度较小。2）铝加工：Q3铝加工企业盈利受到库存跌价及沪伦比值抬升影响，下游需求结构以及产品定价基准不同导致盈利分化。

锂：Q3板块净利润整体环比持平，主要原因：1）部分四川企业受限电影响导致产量降低；2）锂矿成本随锂价水涨船高，对于矿自给率较低的企业利润空间被压缩，板块业绩分化。预计 Q4紧平衡持续，供给端格局已定，盐湖产量降低，需求排产持续增长，产业链低库存下，供需紧张程度加剧，锂价开启加速上涨。23年在储能领域新增需求下，预计锂价仍然维持高位。

稀土磁材：Q3稀土板块净利润环减 29%，磁材板块净利润环减 17%。Q3氧化镨钕均价 74万元/吨，环比下降 20%，主要原因：1）第二批指标同比增长 25%，略超市场预期；2）下游需求低迷，询单积极性较差，磁材企业销量环比下滑，稀土企业以量补价。预计 Q4稀土价格止跌企稳，需求逐步回升，稀土企业盈利环比改善，磁材企业价格逐步传导，盈利能力提升。

风险提示需求不及预期；项目进度建设不及预期等。

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