报告导读预计 10月新增信贷 8000亿,增量较去年同期基本持平;预计新增社融 1.5万亿,增量较去年同期少增约 1600亿。
投资要点 10月信贷:企业中长期贷款支撑信贷前瞻:预计 2022年 10月新增信贷 8000亿,同比少增 262亿;预计 10月末人民币信贷余额同比增长 11.2%,增速环比 9月-0.1pc。其中,支撑项为企业中长期贷款和票据融资,拖累项为居民贷款:
(1)企业贷款:预计 10月企业贷款新增 4741亿,同比多增 1640亿。其中,预计企业中长贷和票据分别新增 3500亿和 2000亿,为新增信贷主力。①企业中长贷方面,主要考虑政策性开发性金融工具的配套贷款,设备更新改造专项再贷款带来的支撑作用;②票据方面,10月底票据利率大幅回落,显示票据冲量现象明显。
(2)居民贷款:预计 10月居民贷款新增 2745亿,同比少增 1902亿。其中,居民短贷新增 245亿,同比少增 181亿,少增量与 9月持平,主要归因 10月以来各地疫情反复;居民中长贷新增 2500亿,同比少增 1721亿,归因 10月房地产销售持续承压。
(3)非银贷款:非银贷款预计新增 583亿,与去年同期水平持平。
各类银行:①预计国有行信贷多增幅度略放缓;②股份行投放参差不齐,延续今年以来态势;③经济发达区位的中小银行信贷投放有望延续高景气。
10月社融:委托与信托贷款支撑社融前瞻:预计 2022年 10月社融增长 1.5万亿,同比少增 1610亿;10月末社融余额同比增长 10.6%,增速环比持平,支撑项为委托贷款和信托贷款,拖累项为政府债:
(1)委托贷款:预计委托贷款新增 500亿,同比多增 673亿,多增幅度较 9月有所放缓,主要考虑政策性开发性金融工具在 9月末已基本投放完毕。
(2)信托贷款:预计信托贷款减少 192亿,同比少减 869亿。主要考虑 2022年以来,信托贷款收窄幅度较 2021年已有所改善,支撑社融。
(3)政府债券:预计政府债券新增 2808亿,同比少增 3359亿。根据高频数据,10月国债+地方债净融资额 4974亿,同比减少 3359亿,归因 2021年同期高基数效应。
银行观点:看好优质银行股机会当前,买银行=买经济的正向期权,银行板块整体估值已来到历史低位,性价比突出,建议大胆用优质银行股置换现金。截至 2022年 11月 3日,银行板块整体市净率仅0.42x,已处于历史最低位。个股重点推荐:南京/平安/兴业/宁波。
风险提示:宏观经济失速、不良大幅爆发、疫情冲击超预期①极端情况下,若宏观经济失速,则可能导致银行不良大幅暴露;②10月以来,疫情多点散发,未来需密切观察疫情对经济增长和信贷需求的影响。