业绩简评n 10月 28日，公司公告称 2022年前三季度实现营收 33.43亿元，同比+28.14%；实现归母净利润 2.98亿元，同比+90.74%；实现扣非归母净利润 2.98亿元，同比+93.64%。22Q3实现营收 11.41亿元，同比+2.97%，环比-6.82%；实现归母净利润 1.65亿元，同比+110.97%，环比+90.82%；
实现扣非归母净利润 1.68亿元，同比+128.94%，环比+87.47%。
经营分析n 环比利润高增来自三重因素叠加，基本面改善明显。公司 22Q3单季度利润环比增厚 0.78亿元、增幅 90.82%，我们从毛利、核心费用（税金+四费）和非核心费用的角度拆解来看：1）毛利，公司虽然营收环比微幅下滑，但毛利率提升 2.91pct 导致毛利润增加 0.20亿元；2）核心费用，公司营收80%来自海外，在今年汇率大幅波动的情况下公司显著受益，导致核心费用综合环比减少 0.26亿元；3）非核心费用，环比减少 0.32亿元。总的来看三重因素使得公司 22Q3环比利润大幅提升，其中毛利率提升说明公司基本面已经在积极改善。
n 汽车 PCB 厚积薄发者，借先发优势积极扩展。公司 2019~2021年汽车营收占比已经攀升至 30%~50%区间，并且已经率先进入主流供应链（特斯拉供应链等），在电动智能车为汽车 PCB 带来 3倍扩容空间的大势下公司受益明显。近年来公司也是通过资本平台积极拓展产品边界和扩充产能水平，主要包括三个项目：1）2021年 2月通过可转债募集资金投入年产 300万平方米的世茂一期项目，该项目已于 2022年上半年进入试生产状态，近期公司发布公告称在满足下修转股价的条件下不向下修正转股价格；2）2021年 6月公司通过自有资金收购奈电科技 70%股权，并于 2021年 8月并表，业务拓展至软板和刚挠结合板；3）2022年 8月发布定增预案，拟投资年产 300万平方米的世茂二期项目，该定增项目已于 10月获证监会受理，我们盈利预测中假设该项目将在 2023年资金落地（导致股本增加）。
投资建议n 我们预计公司 2022~2024年实现归母净利润 4.0/6.2/8.2亿元，对应 PE 为22X/14X/11X，对应 EPS 为 0.75/1.16/1.53元，继续给予“买入”评级。
风险提示需求不及预期;竞争加剧;原材料降价不及预期;汇率波动;大股东减持风险。
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