从基金持股建材数量来看，从基金持股建材数量来看，基金重仓建材板块的绝对数从2022Q2的13.83亿股下降到2022Q3的11.49亿股，环比减少16.89%。同时，2022年三季度末基金持仓建材数量占比1.09%，环比二季度末下降0.28个百分点，为2017年以来的低位，已连续三个季度受基金减持。从建材持仓市值占比来看，2022Q3环比下降0.16个百分点，占比由2022Q2的0.66%下降至2022Q3的0.50%。我们认为，2022年初以来建材板块连续三个季度受资金减持的主要原因在于，2022Q3建材行业或进入基本面底部：1）地产需求复苏有限：2022Q3地产政策虽持续处于放松阶段，但政策效果仍有待观察。根据统计局数据，2022年1-9月商品房销售面积和销售金额分别同比下降22.2%和26.3%，9月单月商品房销售面积和金额分别同比下降16.2%和14.2%。我们认为，房地产销售需求主要受购房资格、购房意愿和购房能力三因素决定，而当前压制购房需求的因素仍在，导致信心与销售修复驱动较弱；2）原材料价格仍处高位挤压企业利润：受俄乌冲突以及海外通货膨胀持续影响下，2022Q3能源以及纯碱等上游原材料价格虽环比Q2有所下降，但仍保持年内较高水平，侵蚀建材企业利润，导致Q3毛利率承压。
3）疫情影响生产和发货。
从基金重仓个股来看，各细分赛道龙头依旧是资金首选，Q3偏好有所分化，消费建材、玻纤受减持较多。2022Q3水泥龙头、以及与地产相关性较弱的新材料企业获资金增持较多，其中海螺水泥（+4233万股）、菲利华（+3679万股）、金隅集团（+282万股）增持较为明显。消费建材细分赛道资金偏好分化较为明显：1）防水材料中，科顺股份受资金增持最多，季度持仓变动增加4359万股，而持股总量最多的东方雨虹本季度受基金减持到达16385万股，成为遭到资金减持数量绝对值最高的个股；2）耐火材料普遍受资金增持，鲁阳节能、北京利尔季度持仓变动分别为3216、235万股；3）玻璃龙头旗滨集团（-7662万股）、板材龙头兔宝宝（-1249万股）、石膏板龙头北新建材（-968万股）、管材龙头伟星新材（-423万股）受到资金减持。此外，2022Q3处于周期底部的玻纤普遍受到减持，中国巨石、中材科技、长海股份季度持仓变动分别为-6322、-1279、-1224万股。
细分板块方面，2022Q3水泥受资金增持，玻璃、玻纤、消费建材资金流出。2022年三季度基建投资增速持续提升，2022年1-9月全国固定资产投资同比增长5.9%，增速较1-8月扩大0.1个百分点，自8月以来连续两个月回升，其中基建（不含电力）累计同比增速扩大0.3个百分点至8.6%，自5月以来连续5个月累计同比增速持续扩大，显示出对于社会经济发展的托底作用。水泥板块受益于稳增长预期，2022年三季度受到资金青睐，资金流入较多。与地产相关性较强的消费建材、玻璃以及处于行业周期底部的玻纤景气度不佳，基金持股三季度环比二季度分别减少7876、8753和14990万股。
从沪深港通持股比例来看，本季度建材板块外资流出较为明显。截至2022年三季度末，与国内基金变化相同的方面，通过沪深港通北上的资金减持了中国巨石（-1.11pct）、中材科技（-0.61pct）、东方雨虹（-3.95pct）、伟星新材（-1.70pct）、北新建材（-0.12pct）和三棵树（-2.23pct）；不同表现方面，外资三季度减持了海螺水泥（-0.69pct）、再生科技（-0.04pct）和科顺股份（-3.83pct）。从外资的重仓股来看，三棵树、北新建材、东方雨虹、中国巨石和伟星新材是建材行业外资持股占比前五的公司，截至2022年9月30日分别占比10.80%、9.76%、9.37%、8.82%和8.52%，外资依然青睐各细分领域具有竞争力的龙头企业。投资建议：当前建材行业2022年三季报基本披露完毕，受地产下行压力及疫情扰动的影响，多数企业三季报承压。但随着地产政策愈发积极以及新一届中央领导机构履新的背景下，Q4有望迎来年前赶工期，三季度或是基本面的底部；我们微观观察到华东、华南水泥出货率好于去年同期以及玻璃加工厂订单环比好转，需求环比或有所恢复，另一方面，Q3以来大宗原材料价格明显回落，行业盈利拐点已现；因此，盈利拐点已现，需求环比改善，Q4或迎来板块修复行情。
风险提示：固定资产投资大幅下滑；原材料价格持续上涨带来的成本压力；贸易冲突加剧导致出口受阻；环保边际放松，供给收缩力度低于预期。
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