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普蕊斯首次覆盖报告:专注的SMO专家,充沛订单保障高增长

来源:国元证券 作者:马云涛 2022-11-03 00:00:00
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公司是专业的临床试验现场管理服务商,近年业务快速增长公司主营业务为向制药、医疗器械公司的临床研究开发提供 SMO 服务,即基于过往积累的临床试验项目执行经验,为客户提供包括前期准备计划、试验点启动、现场执行等全流程的临床试验现场执行及管理服务。得益于持续增长的临床试验需求和研发外包渗透率的提升,公司近年高速成长:

2017-2021年营收 CAGR 达 45.5%,扣非净利润年 CAGR 达 37.5%。

新药临床试验研发需求和供给同步共振,SMO 行业正高速发展需求端:中国医药行业的研发支出预计将从 2019年的 211亿美元增长至2024年的 476亿美元,期间 CAGR 达 17.7%;截至 2022.9.1我国登记试验总数为 17724项,2021年公示临床试验数量达 3278项(+29.3%),较2013年增长 8.7倍;相应地,国内 SMO 市场规模从 2018年的 23.3亿增长至 2020年的 100.4亿,历年增速均超 44.0%。供给端:截至 2020年末,全国有 1100余家临床试验机构,截至 2022.3.6,全国有 1221家医疗机构具备药物临床试验开展资质;2017-2019全国 CRC 数量复合增长 44.0%。

公司综合服务能力优势明显,全球著名药企实例背书能力突出:2016-2021年国内上市新药中,肿瘤药领域公司参与占比 41%、CAR-T 项目占比 22%、病毒性肝炎项目占比 58%等,公司各领域优势明显;

“722”事件公司参与的 SMO 项目 0撤回 0造假。产能领先:截至 2022年 6月末,公司有超过 3450名业务人员,可覆盖临床试验机构数量超过1100家,服务范围覆盖全国 160多个城市,处于国内第一梯队。客户高质量:2019-2021年,公司客户囊括全球前 20大药厂中的 18家、全球前 10的 CRO 中的 8家,每年前 10大客户均涵盖辉瑞、罗氏、诺华、强生、艾伯维、BMS 和默沙东等全球前 10大跨国药企;截至 2021年公司累计推动上市产品中,跨国客户项目占比达 68%。

投资建议与盈利预测2021年公司在执行项目合同金额 25.1亿(+45.4%),2022H1不含税新增订单近 4.9亿(+57.8%),业务需求旺盛,订单充足。预计公司 2022-2024年营收增速分别为 16.00%/40.00%/40.00%;归母净利润 0.48/0.84/1.41亿,增速分别为-16.71%/75.15%/66.98%;EPS 为 0.80/1.40/2.35元/股,对应 PE 为 57.46/32.81/19.65。首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示新冠疫情不确定性风险、研发投入波动风险、行业政策变化风险等。





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