共创草坪2022Q3业绩点评：募投项目变更加快全球化布局，盈利有望逐季恢复_股票频道

投资要点 2022Q3营收稳健，业绩符合市场预期：公司 2022Q1-3实现营业收入19.52亿元，同比+11.64%；实现归母净利润 3.54亿元，同比+10.46%；

扣非后归母净利润 3.43亿元，同比+15.08%。分季度看， 2022Q3实现营业收入 6.37亿元，同比+9.13%；实现归母净利润 1.45亿元，同比+39.6%；扣非后归母净利润 1.41亿元，同比+41.81%。

运动型人造草坪稳健增长，越南四期变更至墨西哥建设地点： 2022Q3公司仍受俄乌冲突、通胀加剧等因素影响，欧洲市场需求承压，但 Q3末欧洲区订单量呈现正增长趋势。从产品量方面， 2022Q3运动草同比呈现双位数增长；休闲草同比略有下滑主要系俄乌冲突影响。从产能方面，公司因北美市场对人造草坪的需求旺盛，变更后有助于提升供货效率。

发布公告进行项目建设变更，将“越南共创生产基地建设项目（四期）”项目名称调整为“墨西哥共创生产基地建设项目”，由越南建设地点更改为墨西哥。计划总投资计划 4342万美元，原越南四期项目建设规模的 3000万平/年降至 1600万平，预计 2023Q1开工建设， 2023Q4投产。

毛利率同比改善，费用率明显下行： 2022Q1-3公司毛利率同比-2.32pp至 27.31%；销售净利率同比-0.19pp 至 18.13%。 2022Q3公司毛利率同比+1.84pp 至 30.22%；销售净利率同比+4.97pp 至 22.8%， 2022Q3毛利率修复主要由于人民币贬值带来的汇兑收益，叠加海运费下降及原材料价格回落，展望 2022Q4毛利率有望持续改善。费用方面， 2022Q3公司期间费用率同比-6.21pp 至 3.95%；其中，销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.01pp/-0.34pp/-0.13pp/-5.73pp。

经营净现金流量表现靓丽： 2022Q1-3公司实现经营现金流 3.93亿元（202Q1-3为 1.4亿元），同比+180.78%；经营现金流/经营活动净收益比值为 105.29%。 2022Q3公司实现经营现金流 2.57亿元，同比+40.8%；

经营现金流/经营活动净收益比值为 162.375%。 2022Q1-3公司净营业周期 131.05天，同比上升 8.83天；其中，存货周转天数 95.31天；同比上升 3.65天；应收账款周转天数 53.39天；同比上升 3.8天。

盈利预测与投资评级：考虑人民币汇率贬值及原材料价格高位回落，维持 2022年归母净利润；考虑外需恢复节奏偏慢略下调 2023-2024年收入及归母净利润，我们预计 2022-2024年归母净利润分别为 4.8/5.8/7.2亿元（原预测为 4.8/6.2/8.1亿元），对应 PE22/18/14X，维持“买入”评级。

风险提示：汇率及原材料价格大幅波动、下游需求增长不及预期等。