事件：公司发布 2022年三季报。报告期公司实现营收 3970.93亿元，同比增长 2.63%；实现归母净利润 86.15亿元，同比增长 18.68%。
业绩符合预期，期间费用率改善明显。2022年前三季度公司实现营收 3970.93亿元，同比增长 2.63%；实现归母净利润86.15亿元，同比增长 18.68%；实现扣非净利润 69.92亿元，同比增长 14.11%。经营活动现金净流量为-179.29亿元，去年同期为-116.75亿元。报告期末公司毛利率为 11.66%，同比降低 0.95pct。净利率为 3.06%，同比提高 0.04pct。期间费用率为 7.39%，同比降低 0.67pct。其中，财务费用率为1.19%，同比降低 0.63pct。
新签合同同比增长 48.9%，在手订单饱满。截至报告期末，公司累计新签合同总额约为 7730.28亿元，同比增长48.49%。其中，国内新签合同额约为 6665.26亿元，同比增长 55.39%；国外新签合同额约为 1065.02亿元，同比增长16.19%。分行业看，能源电力新签合同 3183.51亿元，水资源与环境新签合同 1539.50亿元，基建新签合同 2872.1亿元，其他业务新签合同 135.17亿元。
水利工程受政策加持，投资增速较快。3月 29日国务院常务会议专题研究加强 2022年水利工程建设扩大有效投资工作，会议指出，今年再开工一批已纳入规划、条件成熟的项目，包括南水北调后续工程等重大引调水、骨干防洪减灾、病险水库除险加固，灌区建设和改造等工程，加上其他水利项目，今年可完成投资约 8000亿元，较去年水利建设投资额增长5.60%。6月 17日，水利部副部长表示，今年全国水利建设投资完成要超过 8000亿元、争取达到 1万亿元。上半年，全国落实水利建设投资 7480亿元，较去年同期提高 49.5%。
水电水利建设受政策加持，行业景气度较高，公司作为行业龙头受益较大。
投资建议：预计公司 2022年营收为 5420.54亿元，同增20.73%，归母净利润为 108.52亿元，同增 25.71%，EPS 为0.72元/股，对应当前股价的 PE 为 9.83倍，维持“推荐”评级。
风险提示：新签合同落地不及预期的风险；新冠疫情影响工程进度的风险；应收账款回收不及预期的风险。
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