虚拟现实行业点评：行业发展规划打开成长空间，关注内容需求与应用中的投资机会

事件：五部门印发《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022-2026年）》。

11月 1日，工业和信息化部、教育部、文化和旅游部、国家广播电视总局、国家体育总局印发《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022-2026年）》，其中提出我国虚拟现实产业总体规模（含相关硬件、软件、应用等）目标超过 3500亿元，虚拟现实终端销量目标超过 2500万台，培育 100家具有较强创新能力和行业影响力的骨干企业，打造 10个具有区域影响力、引领虚拟现实生态发展的集聚区，建成 10个产业公共服务平台。

终端销售量目标抬升行业天花板，展望 B 端、G 端市场空间进一步打开。根据 IDC，2021年国内 VR 头显预计出货量为 143万台，预计 2022年和 2025年分别有望达到 300万台和 1162万台，而《计划》给出的 2026年前终端销量目标为超过 2500万台，行业天花板有望抬升。此外，《计划》设定目标，将在工业生产、文化旅游、融合媒体、教育培训、体育健康、商贸创意、智慧城市等虚拟现实重点应用领域实现突破，除 C 端外，预计 B 端、G 端市场空间有望进一步打开。

关注 VR 终端高频化、轻量化内容需求，以及内容生产端和场景应用端的投资机会。

我们认为，在硬件渗透的早期，存量设备数量有限，内容将会以第一方、第二方供给为主，后续随着出货量增长，当活跃用户数足够支撑独立内容供给者盈利，第三方生态有望快速繁荣。综合考虑国内终端市场后续出货有望放量，与 Oculus 的发展经验，我们认为国内的 VR 内容 C 端生态短期内将以休闲游戏、视频、直播、运动、社交等轻量化且可以高频供给的内容为主导，满足硬件促活的刚性需求。此外，《计划》提出，将加速虚拟现实+工业生产、文化旅游、教育培训、演艺娱乐等场景应用的落地，并将推进内容生产技术的创新、内容生产工具的产业化供给、沉浸式内容集成开发平台的建设，VR 内容生产端和场景应用端企业均有望受益。

投资建议；虚拟现实产业链投资逻辑需要一个从硬件放量到内容生态放量的周期，我们看好内容端的持续发展和产业投资机会。加之，当前传媒行业估值整体处于历史低位，硬件端的放量和内容的创新，以及政策的大力支持，有望带来显著的估值修复和新的成长机会，具体投资方向可关注如下：1）游戏方向：推荐恺英网络，建议关注华立科技、富春股份、宝通科技、三七互娱等；2）音视频内容方向：建议关注芒果超媒、力盛体育、字节跳动产业链；3）B 端场景应用方向：建议关注风语筑、锋尚文化、丝路视觉、数字人等。

风险提示：宏观经济波动风险，政策推进不及预期风险，产品上线进度推迟风险等。

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