中国化学：Q3收入、订单提速，经营现金流出增加

事件：公司 2022年前三季度实现营收 1205.79亿元，同增33.24%；归母净利润 37.20亿元，同增 28.35%；扣非归母净利润 36.09亿元，同增 32.26%，点评如下。

Q3单季度收入提速，但盈利水平有所下滑。分季度看，公司2022Q1、Q2、Q3单季度营收分别同比增长 41.35%、27.35%、32.67%，Q3收到有所提速；归母净利润分别同比增长 19.73%、49.75%、10.91%。单季度净利率分别为 3.05%、4.49%、2.43%。

毛利率下降，净利率下降，收款下降导致经营现金流净流出增加。毛利率方面，2022年前三季度毛利率同减 1.76个百分点至7.75%。费用率方面，期间费用率同减 1.58个百分点至 4.07%，其中销售费用率同减 0.06个百分点至 0.22%；管理费用率（含研发费用）同减 0.9个百分点至 4.18%；财务费用率同减 0.61个百分点至-0.35%。公司 2022年前三季度净利率同减 0.18个百分点至 3.29%。现金流方面，经营现金流净流出 63.85亿元，流出增加 23.19亿元，其中付现比下降 8.97个百分点至 94.16%；收现比下降 9.73个百分点至 93.01%。

Q3单季度新签订单大增 80%，在手订单充沛。公司 2022年前三季度累计新签合同额 2355.11亿元，同增 36.66%；Q3单季度新签合同额 730.61亿元，同增 80.5%。分业务看，建筑工程承包新签合同金额 2220.64亿元，其中，化学工程、基础设施、环境治理分别新签 1678.26、491.35、51.03亿元。勘察设计监理咨询、实业及新材料销售、现代服务业、其他业务分别新签37.67、49.82、31.45、15.53亿元。分地区看，境内和境外分别新签合同金额 2145.39亿元和 209.72亿元，分别同增 33.15%和87.15%。

维持盈利预测与评级。考虑到公司订单持续快速增长，公司未来业绩大概率向好，且石化行业景气度提升，有望增加资本开支，我们预计公司 22-23年 EPS 分别为 0.95、1.15元，公司作为行业龙头，享有一定的龙头效应，维持 22年 15倍市盈率不变，维持目标价 14.25元，维持“优于大市”评级。

风险提示。回款风险，政策风险，经济下滑风险。

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